洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993)公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：KFM+TFM項(xiàng)目投產(chǎn)在即 公司具備高成長(zhǎng)性

 

　　22 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,729.91 億元，同比下降0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.67 億元，同比增長(zhǎng)18.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)60.67 億元，同比增長(zhǎng)47.86%。剛果金銅鈷產(chǎn)品產(chǎn)量均創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，同時(shí)多產(chǎn)品價(jià)格保持高位。

 

      剛果金銅鈷項(xiàng)目投產(chǎn)在即，公司高成長(zhǎng)性凸顯。2022 年公司在剛果金運(yùn)營(yíng)的TFM 礦山產(chǎn)銅25.43 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.6%；產(chǎn)鈷2.03 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.7%。同時(shí)，公司加快剛果金TFM 和KFM 兩大世界級(jí)項(xiàng)目建設(shè)，TFM 混合礦項(xiàng)目安裝工程中區(qū)工程進(jìn)度完成 90%，東區(qū)工程進(jìn)度完成30%；KFM 主要設(shè)備安裝就緒，預(yù)計(jì)今年Q2 投產(chǎn)。兩大項(xiàng)目投產(chǎn)在即，資源優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)KFM銅鈷礦23 年生產(chǎn)銅金屬7-9 萬(wàn)噸，鈷金屬2.4-3 萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)TFM 混合礦生產(chǎn)銅29-33 萬(wàn)噸，鈷2.1-2.4 萬(wàn)噸。2023 年公司在剛果金的銅和鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別同比增長(zhǎng)41.6%-65.2%和121.8%-166.2%。

 

      深化與寧德時(shí)代合作，進(jìn)軍玻利維亞鋰資源。公司持有30%華越鎳鈷項(xiàng)目股權(quán)，并按比例包銷(xiāo)氫氧化鎳鈷產(chǎn)品，布局鎳金屬；2023 年1 月，公司與寧德時(shí)代合作共同開(kāi)發(fā)玻利維亞境內(nèi)兩座巨型鹽湖，并建設(shè)鋰提取工廠，碳酸鋰年產(chǎn)能達(dá)到5 萬(wàn)噸，在新能源金屬領(lǐng)域再下一城。

 

      打造“礦業(yè)+貿(mào)易”新模式，創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。IXM 在實(shí)現(xiàn)公司礦山產(chǎn)業(yè)鏈延伸的同時(shí)，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)在客戶、銷(xiāo)售、供應(yīng)鏈及物流、風(fēng)控等多方面實(shí)現(xiàn)高度協(xié)同和互補(bǔ)。 IXM 將持續(xù)發(fā)揮貿(mào)易商的產(chǎn)業(yè)地位和渠道優(yōu)勢(shì)，助力公司擴(kuò)大在資源領(lǐng)域的布局和影響。通過(guò)與礦業(yè)板塊以及公司的投資、融資、研究能力協(xié)同配合，創(chuàng)造了全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司全球行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，合力形成新的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

      投資建議：考慮2023 年公司位于剛果金的兩大世界級(jí)銅礦項(xiàng)目將投產(chǎn)，銅鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1937.18/2173.87/2326.31 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為115.58 /141.48/157.70 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.54/0.66/0.73。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。