按照《深圳證券交易所上市開(kāi)放式基金主交易商業(yè)務(wù)指引》,開(kāi)放式基金上市前要指定一家或多家深交所會(huì)員擔(dān)任主交易商,履行上市開(kāi)放式基金持續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)及相關(guān)事項(xiàng)。LOF將實(shí)行主交易商制度,以前都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò),但依稀知道有一個(gè)做市商制度。能不能介紹一下主交易商制度?

　　從12月6日起,LOF主交易商制度正式實(shí)施。

　　所謂主交易商制度,就是指在市場(chǎng)出現(xiàn)一定時(shí)間內(nèi)無(wú)合理的買(mǎi)方報(bào)價(jià)時(shí),由若干主交易商負(fù)責(zé)持續(xù)報(bào)價(jià),以維護(hù)交易的穩(wěn)定運(yùn)行。主交易商制度的引入類似于國(guó)外的做市商制,不同的是做市商要不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格,雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易,而LOF的主交易商只是在當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有合理買(mǎi)盤(pán)時(shí),充當(dāng)網(wǎng)上交易的買(mǎi)方對(duì)手,維持市場(chǎng)的流動(dòng)性,這對(duì)主交易商的資金供給能力是個(gè)巨大的考驗(yàn)。

　　由于主交易商負(fù)有活躍市場(chǎng)的義務(wù),因此主交易商通常在LOF發(fā)行時(shí)需要認(rèn)購(gòu)一定比例的基金存量,以應(yīng)付充當(dāng)市場(chǎng)交易對(duì)手的需要。尤其當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)或交易效率過(guò)低時(shí),主交易商就有義務(wù)作為買(mǎi)方對(duì)手進(jìn)場(chǎng)交易以活躍市場(chǎng)。
這使得主交易商面臨著和做市商類似的風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)下跌時(shí),主交易商可能面臨大量的賣(mài)盤(pán),持續(xù)的買(mǎi)進(jìn)一方面會(huì)使得主交易商面臨基金市值下降的風(fēng)險(xiǎn)；
另一方面大量資金的占用,減少了繼續(xù)做市的可能。但不同的是,除非遭遇股市寒流,基金凈值出現(xiàn)很大價(jià)格波動(dòng)的幾率很小,因此,主交易商面臨的風(fēng)險(xiǎn)是在可以控制的范圍之內(nèi)的。
LOF也為主交易商提供了更多的套利機(jī)會(huì)。在實(shí)際操作中,主交易商需要密切關(guān)注基金凈值變化及市價(jià)變化,在每次價(jià)格刷新間隔之內(nèi)模擬基金凈值走勢(shì),從而發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì),而券商模擬LOF基金凈值走勢(shì)水平的高低也直接影響到套利收益的大小。由于具有專業(yè)分析的優(yōu)勢(shì),主交易商比一般投資者有稍大的套利空間。

　　從目前情況看,LOF主交易商與做市商的權(quán)責(zé)基本一致,但具體運(yùn)作細(xì)則還有待完善,尤其是國(guó)外做市商享有的融資融券的優(yōu)先權(quán)和一定條件下的做空機(jī)制在國(guó)內(nèi)尚未引入。但是,LOF主交易商制度的推出為今后證券其它品種的制度創(chuàng)新以及做市商制度的探索積累了經(jīng)驗(yàn)。