自2012 年9 月份以來(lái)，國(guó)際木漿價(jià)格逐步回升，北方漂白軟木牛皮漿（NBSK 歐洲）從低點(diǎn)780 美元附近反彈至810 美元，漲價(jià)已有30 美元。影響漿價(jià)走勢(shì)主要有三大因素：一是主要漿廠(chǎng)的盈利情況和漿庫(kù)存量 （如針葉漿存庫(kù)一般在30 以上天，闊葉漿庫(kù)存量一般維持在40 天上）；二是主要碼頭和經(jīng)銷(xiāo)商、貿(mào)易商的庫(kù)存量；三是漿及下游紙廠(chǎng)的供需情況。結(jié)合目前全球的木漿供需情況，我們判斷今年上半年木漿價(jià)格將維持緩慢反彈趨勢(shì)；而進(jìn)入下半年之后需要結(jié)合國(guó)內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)情況再進(jìn)行判斷，但繼續(xù)小幅上漲的可能性較大（其中，針葉漿漲幅將大于闊葉漿）。主要原因有以下幾點(diǎn)：首先，漿價(jià)已經(jīng)下跌至主要漿廠(chǎng)的盈虧平衡線(xiàn)附近，處于歷史低位。雖然從絕對(duì)值上看漿價(jià)相比08 年的低點(diǎn)仍有差距，但是根據(jù)相關(guān)木漿出口國(guó)的匯率換算后，目前的漿價(jià)與08 年底的歷史漿價(jià)最低點(diǎn)相差不大，已經(jīng)處在主要漿廠(chǎng)的成本線(xiàn)附近。

　  本次漿價(jià)上次確實(shí)也引發(fā)了國(guó)內(nèi)部分紙種隨之漲價(jià)，如銅版紙從12 年末至今每噸漲了150 元左右，但總體上仍未充分反映漿價(jià)的上漲，這主要與此前下游紙業(yè)的需求情況仍未出現(xiàn)明顯改善有關(guān)。造紙行業(yè)景氣改善預(yù)期較為明顯。13 年造紙產(chǎn)能供給釋放壓力大幅減少，下游庫(kù)存較低，并且在紙價(jià)上漲預(yù)期下，下游補(bǔ)庫(kù)存對(duì)行業(yè)具有正面刺激作用。目前紙企限產(chǎn)自救行為已產(chǎn)生積極效果，我們認(rèn)為13年二季度之后紙價(jià)可能具備一個(gè)相對(duì)較強(qiáng)的恢復(fù)性上漲動(dòng)力。