信用市場(chǎng)回顧  
    央行逆回購預(yù)期落空，銀行間二級(jí)市場(chǎng)債券普遍調(diào)整。上周央行未進(jìn)行任何逆回購操作，地量正回購50億，使得25日準(zhǔn)備金繳款導(dǎo)致的開周資金面緊張局面一直延續(xù)至下半周，全周資金利率大幅上行， 7天回購利率均值升至4%以上，比年后首周均值上行超過1個(gè)百分點(diǎn)，隔夜利率均值上升至3.7%，中短端信用收益率集體回調(diào)。周五公布2月中采PMI數(shù)據(jù)，與2月份匯豐PMI大幅下降相一致，中采PMI繼續(xù)回落至50.1，分項(xiàng)來看除積壓訂單持平以外，其他分項(xiàng)都出現(xiàn)了環(huán)比回落。1、2兩月盡管處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，投資者唯有以PMI等調(diào)查數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟(jì)預(yù)判的參考指標(biāo)，但從市場(chǎng)運(yùn)行走勢(shì)來看，基本面因素對(duì)交投情緒的影響始終偏弱，資金面和配置壓力分別成為主導(dǎo)短期二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的絕對(duì)力量，上周盡管受累于偏緊的資金面二級(jí)市場(chǎng)估值調(diào)整，但一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)上，依然出現(xiàn)認(rèn)購熱情高漲、中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)估值的情形。銀行間短融各評(píng)級(jí)收益率出現(xiàn)10BP以內(nèi)回調(diào)，3-5年期中票低評(píng)級(jí)品種收益率逆勢(shì)下行，其余各評(píng)級(jí)收益率上行5BP左右。分市場(chǎng)表現(xiàn)來看，銀行間市場(chǎng)，短融各評(píng)級(jí)絕對(duì)收益率水平在4.8%以內(nèi)，1年AAA和超AAA品種仍在4%以下；3年附近除AA-品種收益率微幅回落2BP以外，其余各評(píng)級(jí)品種收益率震蕩上行，3年AA及以上評(píng)級(jí)中票絕對(duì)收益率在5%以內(nèi)；5年附近中票，僅AA和AA-品種收益率維持穩(wěn)定，AA+及以上評(píng)級(jí)品種收益率在5%以內(nèi)，5年AA收益率維持在5.45%的水平。信用利差表現(xiàn)上，上周對(duì)應(yīng)期限利率債收益率上升幅度略低于信用品種，短融中票各評(píng)級(jí)信用利差多數(shù)小幅上行，目前1年期AA和AA-短融信用利差已經(jīng)壓縮至歷史1/2分位數(shù)以下，AAA和超AAA短融距離歷史1/2分位也僅存10BP左右空間，3年中等評(píng)級(jí)中票信用利差已經(jīng)降至1/4分位，僅AA-品種對(duì)比1/4分位數(shù)尚存40BP左右空間；5年期限附近中票與3年期各評(píng)級(jí)信用利差分布狀況基本相同，僅5年AA-利差角度配置價(jià)值突出，上周市場(chǎng)表現(xiàn)上，3-5年期AA-中票也更為投資者所青睞。短期的資金吃緊并未造成機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎情緒升溫，央行維持資金利率穩(wěn)定而非大幅收緊的流動(dòng)性預(yù)期之下，部分機(jī)構(gòu)配置需求仍將持續(xù)釋放。企業(yè)債方面，7年AA城投下半周成交收益率多數(shù)穩(wěn)定在6.4%-6.6%附近。