產(chǎn)業(yè)鏈完善的大型銅企

　　銅陵有色（000630）是中國(guó)銅行業(yè)最重要的生產(chǎn)企業(yè)之一。其產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，目前，公司擁有銅資源量180萬(wàn)噸，自產(chǎn)銅5萬(wàn)噸/年，銅冶煉產(chǎn)能125萬(wàn)噸/年，硫酸產(chǎn)能327萬(wàn)噸/年；銅材深加綜合產(chǎn)能26.5萬(wàn)噸。

　　行業(yè)分析:未來(lái)2年銅價(jià)格預(yù)期仍將維持高位

　　我們認(rèn)為，在全球流動(dòng)性繼續(xù)維持寬松的情況下，雖然美元指數(shù)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)，基本面供需弱平衡，總體上，未來(lái)2年銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將維持高位震蕩。長(zhǎng)期來(lái)看，全球礦產(chǎn)銅供給增長(zhǎng)將長(zhǎng)期趨緩，邊際成本線逐步抬高，中國(guó)、印度等新興國(guó)家城鎮(zhèn)化和工業(yè)化將繼續(xù)支撐全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　資源:從“小公司，大集團(tuán)”到“大公司”的嬗變

　　目前銅陵有色是國(guó)內(nèi)銅資源領(lǐng)域典型的“小公司，大集團(tuán)”；目前上市公司層面銅資源量180萬(wàn)噸（權(quán)益178萬(wàn)噸），集團(tuán)層面銅權(quán)益資源量958萬(wàn)噸；

　　此次定增注入沙溪銅礦將增加48萬(wàn)噸達(dá)到226萬(wàn)噸，增27.2%。扣除沙溪銅礦，集團(tuán)權(quán)益銅資源量仍達(dá)910萬(wàn)噸。后期隨著集團(tuán)資產(chǎn)的逐步注入，公司將實(shí)現(xiàn)從“小公司，大集團(tuán)”到“大公司”的銳變。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司12年、13年、14年的eps分別為0.65、0.73元、0.88元（未考慮資產(chǎn)注入）。我們認(rèn)為，銅陵有色是有色金屬行業(yè)里為數(shù)不多的未來(lái)在資源上具有可觀成長(zhǎng)性的公司，未來(lái)集團(tuán)層面資產(chǎn)的預(yù)期注入將極大增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，基于此，我們綜合考慮，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)及結(jié)論的局限性:行業(yè)層面風(fēng)險(xiǎn):銅價(jià)下跌；公司層面風(fēng)險(xiǎn):

　　公司礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。我們不排除以上因素可能導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)的偏差和投資結(jié)論的失誤。