股市中存在“量?jī)r(jià)齊升齊跌”研判技巧，而在期市中，除了價(jià)格、成交量外還有持倉(cāng)量，持倉(cāng)量表示投資者參與興趣，其大小反映了市場(chǎng)交易規(guī)模大小以及多空雙方對(duì)當(dāng)前價(jià)位分歧的大小。雖然持倉(cāng)量的多寡并不能直接決定價(jià)格趨勢(shì)，但其變化特征在具體行情中對(duì)研判價(jià)格趨勢(shì)有一定指導(dǎo)意義。通過對(duì)期指收盤價(jià)、成交量、持倉(cāng)量實(shí)證分析可知，我國(guó)期市中持倉(cāng)量與價(jià)格存在“量?jī)r(jià)齊升齊跌”現(xiàn)象，“兵馬未動(dòng)糧草先行”，持倉(cāng)量才是股指期貨戰(zhàn)役中的糧草，同時(shí)現(xiàn)指與期指走勢(shì)具有較的高相關(guān)性及聯(lián)動(dòng)性，因此得以從總持倉(cāng)量角度來(lái)研判現(xiàn)指行情。

　　自股指期貨4月16日上市以來(lái)，現(xiàn)指走勢(shì)和總持倉(cāng)量變化可以分為五個(gè)階段：

　　第一階段：現(xiàn)指單邊下跌，總持倉(cāng)量持續(xù)增加。股指期貨上市之初，場(chǎng)外觀望投資者隨著現(xiàn)指的大幅下挫逐漸加倉(cāng)，總持倉(cāng)量逐日劇增，空頭主力主導(dǎo)行情從而壓制現(xiàn)指一路走低�，F(xiàn)指在7月2日達(dá)到年內(nèi)最低2462.20點(diǎn)，其中主力空頭國(guó)泰君安持有的空單從4月16日的339手大幅增加到7月2日的4614手，且日空單量多數(shù)時(shí)間均位居榜首，可以說(shuō)此波行情是國(guó)泰君安所主導(dǎo)的一波單邊下跌行情。

　　第二階段：現(xiàn)指單邊振蕩上漲，總持倉(cāng)量持續(xù)減少后繼續(xù)增加。伴隨著現(xiàn)指探底回升，空頭紛紛獲利平倉(cāng)，多頭開始積極入場(chǎng)。短短幾個(gè)交易日，國(guó)泰君安、中證期貨大幅減持空單2000余手，獲利豐厚，同時(shí)多單也有所增加，但總持倉(cāng)量呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。

　　由于現(xiàn)指在2780點(diǎn)一線是前期密集成交區(qū)，壓力較強(qiáng)，從7月12日開始的7個(gè)交易日，空方再次背靠阻力位做空，試圖打壓期價(jià)。多空雙方在2780點(diǎn)一線激烈爭(zhēng)奪，量倉(cāng)俱增。結(jié)果多方戰(zhàn)勝空方，壓力位被突破，伴隨著總持倉(cāng)量逐漸增加，一向慣于做多的浙江系期貨公司主導(dǎo)了一波短線單邊上漲行情。

　　第三階段：現(xiàn)指持續(xù)盤整，總持倉(cāng)量高位徘徊。在經(jīng)歷了7月至8月份的此波反彈之后，多空雙方對(duì)現(xiàn)貨走勢(shì)開始存在較大分歧，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。主力多空上演“一日游”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，現(xiàn)指進(jìn)入大幅調(diào)整時(shí)期后，總持倉(cāng)量高位徘徊，基本上與現(xiàn)指的振蕩走勢(shì)保持一致。此階段證券市場(chǎng)上缺乏明顯的熱點(diǎn)板塊指引，市場(chǎng)資金心態(tài)浮躁，在2800點(diǎn)—3000點(diǎn)之間的寬幅區(qū)間內(nèi)追漲殺跌，持倉(cāng)量呈現(xiàn)有規(guī)律的放量和縮量。

　　第四階段：現(xiàn)指盤整，總持倉(cāng)量持續(xù)減少。進(jìn)入9月份，雖有“金九銀十”之說(shuō)，但現(xiàn)指振蕩走低，同時(shí)期指合約總持倉(cāng)量于9月7日上沖到期指上市以來(lái)第二高點(diǎn)34894手后呈現(xiàn)逐級(jí)遞減趨勢(shì)，這表明多空雙方都在平倉(cāng)出局，越來(lái)越多的資金正在退出期指合約交易，市場(chǎng)中顯露多空雙方各自罷戰(zhàn)的意味，但不排除中秋、國(guó)慶雙節(jié)因素導(dǎo)致投資者對(duì)投資資金的謹(jǐn)慎而暫時(shí)離場(chǎng)因素。

　　第五階段：現(xiàn)指暴漲，總持倉(cāng)量劇增。國(guó)慶前三個(gè)交易日總持倉(cāng)量縮減幅度減弱明顯，現(xiàn)指企穩(wěn)回升且有面臨方向性選擇跡象。節(jié)后我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素不斷增加，同時(shí)日美寬松貨幣政策增強(qiáng)全球通脹預(yù)期，從而推動(dòng)現(xiàn)指暴漲，總持倉(cāng)量逐日劇增，一輪上漲行情已經(jīng)悄悄開始。

　　通過以上五個(gè)階段的分析可以得出以下結(jié)論：1.如果總持倉(cāng)量一路增長(zhǎng)，表明多空雙方都在開倉(cāng)，市場(chǎng)投資者對(duì)期指合約的興趣在增長(zhǎng)，越來(lái)越多的資金在涌入交易中，結(jié)合現(xiàn)指變化，后市則可能會(huì)出現(xiàn)單邊市行情，單邊趨勢(shì)突破后，一般會(huì)伴以總持倉(cāng)量的增減，減倉(cāng)表明趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤的一方止損離場(chǎng)，這會(huì)阻礙趨勢(shì)的持續(xù)；而增倉(cāng)則表明有更多投資者介入，價(jià)格趨勢(shì)一般會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)，投資者可以密切關(guān)注總持倉(cāng)量的變化輔以進(jìn)行獲利離場(chǎng)或繼續(xù)加倉(cāng)操作。

　　2.當(dāng)單邊趨勢(shì)接近尾聲并呈現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)跡象時(shí)，趨勢(shì)判斷正確的一方獲利平倉(cāng)，此時(shí)總持倉(cāng)量往往大量減少，價(jià)格也出現(xiàn)快速變化，進(jìn)而轉(zhuǎn)入相反趨勢(shì)或者調(diào)整狀態(tài)�？偝謧}(cāng)量在持續(xù)減少后，若能持續(xù)增加則后市出現(xiàn)單邊趨勢(shì)的可能性較大，若總持倉(cāng)量“窄幅振蕩”則后市轉(zhuǎn)入振蕩行情的可能性較大。

　　3.若總持倉(cāng)量忽高忽低似與現(xiàn)指聯(lián)動(dòng)則說(shuō)明現(xiàn)指處于振蕩行情之中，具體后市向哪方向突破以及何時(shí)突破要結(jié)合總持倉(cāng)量的變化、現(xiàn)指及基本面進(jìn)行研判。一般來(lái)說(shuō)，振蕩行情中總持倉(cāng)量不斷累積是發(fā)動(dòng)上漲行情的前提；如果總持倉(cāng)量不增反減，價(jià)格趨勢(shì)選擇向下的可能性增加。

　　4.后市持續(xù)上漲的概率較大。進(jìn)入9月份總持倉(cāng)量持續(xù)減少表明現(xiàn)指能量有所衰竭，同時(shí)節(jié)前總持倉(cāng)量縮減開始變?nèi)�，趨�?shì)運(yùn)行已接近尾聲。節(jié)后總持倉(cāng)量出現(xiàn)大幅增加，現(xiàn)指從節(jié)前開始就持續(xù)暴漲，雖然后市短線可能面臨縮量調(diào)整，但總體持續(xù)上漲的概率較大。

　　綜上，持倉(cāng)量是行情發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，增倉(cāng)一般是一段行情的開始或持續(xù)，而減倉(cāng)一般是一段行情的結(jié)束，因此投資者應(yīng)重視期指總持倉(cāng)量大幅度持續(xù)變化，再結(jié)合現(xiàn)指變化判斷其階段性行情，但這種研判方法只是基于尋找期貨市場(chǎng)自身規(guī)律性的一種輔助性分析方法。影響現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的主要因素仍然是基本面、政策面、外圍市場(chǎng)等，而總持倉(cāng)量的變化無(wú)法反映出基本面信息、外圍股市等影響因素，同時(shí)任何一種研判指標(biāo)都不是萬(wàn)能的，因?yàn)樗麄兙哂须A段適用性。

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