本文旨在通過回顧和梳理股指期貨上市一年來的走勢(shì)，幫助廣大投資者更為宏觀地把握期指運(yùn)行情況。股指期貨的走勢(shì)與現(xiàn)貨指數(shù)——滬深300的走勢(shì)直接相關(guān)，因此宏觀環(huán)境尤其是宏觀政策取向、市場(chǎng)資金面、權(quán)重股表現(xiàn)等都是影響期指走勢(shì)的重要因素。

　　一、股指期貨走勢(shì)與股票指數(shù)走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)

　　由于目前股指期貨的持倉資金僅80億元左右，遠(yuǎn)小于滬深300指數(shù)21萬億元的市值，從資金規(guī)�？矗�股指期貨難以對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，滬深300指數(shù)決定了股指期貨的走勢(shì)。

　　分析股指期貨運(yùn)行情況，我們發(fā)現(xiàn)期指與現(xiàn)貨指數(shù)高度相關(guān)。經(jīng)過測(cè)算，股指期貨與滬深300指數(shù)、上證綜指、深圳成指的相關(guān)系數(shù)高達(dá)：0.9972、0.9812、0.9625（數(shù)據(jù)截至2010年12月），期、現(xiàn)指數(shù)顯現(xiàn)高度的正相關(guān)關(guān)系，即通俗意義上的同漲同跌。

　　二、股指期貨走勢(shì)回顧

　　1.單邊下跌階段（2010年4月—2010年7月）

　　股指期貨自2010年4 月16 日上市至7月初，幾乎呈現(xiàn)單邊下跌行情，做空成了市場(chǎng)操作的主基調(diào)。從上市以來最高3488點(diǎn)，到7月初最低2479點(diǎn)，期指主力合約最大跌幅達(dá)28.93%；同期，滬深300指數(shù)最大下挫幅度27.33%。由于股指期貨的做空機(jī)制，使其一度成為本輪下跌中眾多市場(chǎng)參與者聲討的對(duì)象。

　　其實(shí)，期指不過是“替罪羊”。觀察滬深300指數(shù)日K線圖可以發(fā)現(xiàn)，本輪急挫始于4月19日，而股指期貨推出后的第二日即4月17日，恰逢我國出臺(tái)史上最為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，加之當(dāng)時(shí)的投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抱有擔(dān)憂，且歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致外圍市場(chǎng)走弱。諸多因素引發(fā)的市場(chǎng)悲觀情緒，才是本輪期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下跌的主導(dǎo)因素。

　　2.“V”型反轉(zhuǎn)（2010年7月—2010年11月）

　　從2010年7月初開始，國內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境逐漸明朗，歐美股指走好改善了外部環(huán)境，投資者悲觀預(yù)期有所減弱，以地產(chǎn)股為代表的權(quán)重股開始突破底部平臺(tái)，大盤指數(shù)隨之反彈。國慶節(jié)后，以銀行股為代表的金融板塊進(jìn)行了估值修復(fù)，推動(dòng)現(xiàn)貨指數(shù)大幅反彈，期指主力合約更于11月5日創(chuàng)下上市以來新高——3630點(diǎn)。同期，滬深300指數(shù)最大反彈幅度為44.50%，期指主力合約最大漲幅達(dá)46.44%。

　　3.再次下行確認(rèn)底部（2010年11月—2011年1月）

　　從2010年7月起，國內(nèi)CPI持續(xù)在3%之上，10月更是高達(dá)4.4%。為了控制通脹形勢(shì)，從11月初起，管理層采取多項(xiàng)措施，調(diào)控國內(nèi)物價(jià)，加息及提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行，做空力量快速集結(jié)，期指漲勢(shì)戛然而止。

　　11月12日，期指主力合約創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅——7.31%；隨后期指下行，直到2011年1月下旬才止住下跌趨勢(shì)。從3630到2935，期指這一輪近20%的回調(diào)，再次回試了2950這一平臺(tái)，奠定了期指上市以來“w”走勢(shì)的基礎(chǔ)。

　　4.振蕩上行突破底部平臺(tái)（2011年1月至今）

　　2011年春節(jié)過后，加息預(yù)期兌現(xiàn)，加之“兩會(huì)”臨近，緊縮政策暫時(shí)進(jìn)入觀察期，市場(chǎng)獲得了相對(duì)平穩(wěn)的宏觀環(huán)境。此時(shí)，板塊輪動(dòng)尤其是周期性板塊啟動(dòng)成為支撐大盤上漲的主要因素。與此相應(yīng)，股指期貨也開始上行，并于3月初成功突破3300點(diǎn)的底部平臺(tái)，站上了一個(gè)新的臺(tái)階。

　　股指期貨自2010年4月上市以來便成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，其日內(nèi)交易和做空功能曾經(jīng)備受質(zhì)疑。通過理性分析，我們始終堅(jiān)信，無論是2010年4月中旬、11月初的下跌還是2010年7月及2011年春節(jié)后的反彈，股指期貨及時(shí)、適度地反映了基本面因素。

　　股指期貨上市以來流動(dòng)性好于預(yù)期、成交活躍并日趨理性、期現(xiàn)走勢(shì)基本吻合、價(jià)格發(fā)現(xiàn)及套期保值的作用正逐步發(fā)揮。筆者堅(jiān)信，滬深300股指期貨將迅速健康發(fā)展。