中國平安（601318.SH）：價值增長超預(yù)期，科技板塊迎來收獲期，21日午后研報精選，研報精選股票

    維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價88.91元，對應(yīng)2018年P(guān)/EV為1.61倍。公司2017年實現(xiàn)歸母凈利潤890.88億元，同比增長42.8%，超出市場預(yù)期，主要是因為壽險業(yè)務(wù)凈利潤高速增長以及平安好醫(yī)生重組貢獻凈利潤108.5億。公司2017年底內(nèi)含價值為8251.73億元，同比增長29.4%，超出市場預(yù)期，主要由于投資回報差異、營運經(jīng)驗差異以及平安好醫(yī)生重組交易利潤超預(yù)期貢獻，2018-2020年公司EPS預(yù)測值為6.76/8.52/10.57元（調(diào)整前2018-2019年為4.64/5.16元）。

    負債端業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量增長，新業(yè)務(wù)價值增長強勁。1）公司2017年代理人渠道新單保費同比增長34.5%，主要得益于公司人力的快速增長，2017年公司代理人數(shù)量較年初增長24.8%，也為后續(xù)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長提供了保障。2）2017年壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值673.57億元，同比增長32.6%，主要原因為新單保費快速增長以及整體新業(yè)務(wù)價值率略有提升，后續(xù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善將帶來新業(yè)務(wù)價值的持續(xù)提升，預(yù)計2018年新業(yè)務(wù)價值增速為20%。3）2017年公司產(chǎn)險業(yè)務(wù)綜合成本率為96.2%，保證保險的承保盈利下滑是產(chǎn)險綜合成本率提升的主要原因。

    科技板塊業(yè)務(wù)迎來盈利期，有望提升科技類業(yè)務(wù)的估值。公司金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)2017年剔除平安好醫(yī)生重組利潤后實現(xiàn)營運利潤38.4億，實現(xiàn)扭虧為盈，陸金所首次實現(xiàn)全年整體盈利，后續(xù)科技板塊業(yè)務(wù)預(yù)計將持續(xù)貢獻利潤。

    催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。

方正證券

    贏合科技（300457.SZ）：業(yè)績高速增長，客戶黏性增強

    公司3月20日晚間公告：①2018一季度業(yè)績預(yù)告，2018Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元-0.62億元，同比增長50%-60%；②分別與國能電池、河南力旋簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；③公司股票將于次日復(fù)牌。

    點評：業(yè)績保持高速增長。公司2017年業(yè)績快報實現(xiàn)收入15.91億元，同比+87.13%，歸母凈利潤2.19億元，同比+76.64%；2018一季度業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元-0.62億元，同比增長50%-60%。受益于新能源汽車行業(yè)大發(fā)展帶來的動力電池企業(yè)積極擴產(chǎn)熱潮，公司業(yè)績持續(xù)高速增長。

    客戶粘性增強，積極拓展新客戶。公司大客戶國能與公司在2017年為公司貢獻大額訂單的基礎(chǔ)上，又與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，國能2018年預(yù)計新增產(chǎn)能5GWh，對應(yīng)設(shè)備投資約15億元，2019年預(yù)計擴產(chǎn)5-10GWh，對應(yīng)設(shè)備投資15-30億元。公司同期與河南力旋簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，河南力旋預(yù)計未來3年擴產(chǎn)10GWh，其中2018年計劃擴產(chǎn)4GWh，對應(yīng)設(shè)備投資12億元。國能與力旋上述擴產(chǎn)中同等條件下將優(yōu)先采購公司產(chǎn)品和服務(wù)，有望對公司業(yè)績形成巨大貢獻。3）電芯企業(yè)擴產(chǎn)節(jié)奏呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，整線模式助力公司持續(xù)獲得訂單。部分大型電芯企業(yè)近期擴產(chǎn)節(jié)奏放緩，招標(biāo)延遲，但部分中小型電芯企業(yè)的擴產(chǎn)在穩(wěn)步推進，這部分企業(yè)受制于技術(shù)實力的限制，更加樂于接受整線外包的模式。公司通過內(nèi)生外延實現(xiàn)了業(yè)務(wù)鏈的全產(chǎn)品覆蓋，并率先推出整線模式，滿足客戶要求，助力公司持續(xù)獲得訂單。

    股權(quán)激勵提振員工動力。激勵計劃向公司董事、高級管理人員、核心管理和技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等員工授予限制性股票628萬股，授予價格為每股17.05元。其中，首次授予528萬股，占本次授予權(quán)益總額的84.08%。2017-2019年度解限售業(yè)績考核目標(biāo)分別為：以2016年歸母凈利潤為基準(zhǔn)，凈利潤增速分別不低于60%、140%、260%。股權(quán)激勵將大大激發(fā)管理層和技術(shù)骨干的熱情，有望提振公司業(yè)績。

    投資建議：預(yù)計公司2017-19年凈利潤分別為218.39、：378.59百萬元，EPS分別為0.69、1.04、1.20元，對應(yīng)PE分別40.78、27.28、23.52倍。維持推薦評級。

廣發(fā)證券

    飛凱材料（300398.SZ）：業(yè)績增長符合預(yù)期，合成顯示增長強勁

    2017年報業(yè)績符合預(yù)期，一季報預(yù)增372%~402%：公司發(fā)布年報，2017年公司實現(xiàn)營收8.20億元，同比增長110%，實現(xiàn)凈利潤8381萬元，同比增長24%，業(yè)績增長符合預(yù)期。同時公 司公告，2018Q1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6960~7400萬元，同比增長372%~402%，受益于大瑞科技及和成顯示并表，一季度業(yè)績大幅增加。

    外延并購?fù)晟齐娮踊瘜W(xué)品平臺，和成顯示業(yè)績大幅超預(yù)期：2017年公司通過收購大瑞科技100%股權(quán)、和成顯示100%股權(quán)以及長興昆電60%股權(quán)，進一步完善公司電子化學(xué)品材料布局。根據(jù)公司公告，其中和成顯示2017年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.05億元，大幅高出0.80億元的業(yè)績承諾。和成顯示是國內(nèi)混晶行業(yè)主要供應(yīng)商，其客戶涵蓋了京東方、華星光電、熊貓等。

    據(jù)智研咨詢，2016年全球TFT液晶材料需求量在700噸左右，我國TFT液晶需求量達250噸，預(yù)計至2020年我國TFT液晶材料將達到470噸。目前國內(nèi)混晶國產(chǎn)