貴州茅臺(tái)毛利率分析凈利潤(rùn)增長(zhǎng)六成，現(xiàn)金分紅138.17億元……昨日貴州茅臺(tái)(682.050, 0.00, 0.00%)（600519）披露的靚麗年報(bào)，未能激活公司股價(jià)。盤中公司跌幅一度超過6%，尾盤股價(jià)跌破700元。股價(jià)異常表現(xiàn)反映出不少投資者的擔(dān)心：茅臺(tái)高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

 

　　股價(jià)跌破700元

 

　　2017年年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入582.18億元，同比增長(zhǎng)49.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)270.79億元，同比增長(zhǎng)61.97%。今年A股“分紅王”仍屬貴州茅臺(tái)。公司對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅），共分配利潤(rùn)138.17億元。

 

　　讓人意外的是，昨日開盤，貴州茅臺(tái)就一路下探，貴州茅臺(tái)毛利率下跌午盤時(shí)跌幅一度達(dá)到6.4%，觸碰669元。尾盤股價(jià)雖有所回升，但仍報(bào)跌4.57%，收682.05元，股價(jià)跌至近一個(gè)月以來的低點(diǎn)。

 

　　《金證券》記者發(fā)現(xiàn)，除了當(dāng)前A股風(fēng)格切換趨勢(shì)明確、資金重心轉(zhuǎn)至中小創(chuàng)股票的因素，股價(jià)大跌背后或投射市場(chǎng)人士對(duì)茅臺(tái)續(xù)演“高增長(zhǎng)神話”的擔(dān)心。

 

　　長(zhǎng)期關(guān)注茅臺(tái)的凌通盛泰投資管理董事長(zhǎng)董寶珍就表示，貴州茅臺(tái)去年高增長(zhǎng)有兩方面原因：一是2017年三季度、四季度茅臺(tái)加大了市場(chǎng)投放，意圖為了平抑幾乎要突破2000塊錢的茅臺(tái)終端零售價(jià)。而茅臺(tái)的產(chǎn)能是有限的，在某兩個(gè)季度大規(guī)模投放必定是使用了其他時(shí)間段的供應(yīng)額度，2017年60%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)存在著對(duì)2018年的透支。二是公司兌現(xiàn)了一些預(yù)收款，預(yù)收款在去年年底減少了幾十個(gè)億。

 

　　他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定了沒有企業(yè)可以連續(xù)以60%多的速度增長(zhǎng)，尤其是傳統(tǒng)企業(yè)，實(shí)際上過去茅臺(tái)的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大體上是接近30%的。

 

　　散戶進(jìn)場(chǎng)跡象明顯

 

　　值得一提的是，在年報(bào)中，貴州茅臺(tái)透露2018年目標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%左右。一些重要數(shù)據(jù)也呈“反向”下滑。比如，公司酒類的毛利率為89.93%，這一數(shù)值自2011年至今首次跌破90%。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~221.53億元，較上年減少約40.8%；2017年第四季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)環(huán)比分別下滑13.7%、18.8%等。

 

　　對(duì)此，券商人士似乎不為所動(dòng)，并認(rèn)為，過去幾年，貴州茅臺(tái)在年初確定的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)都偏保守，事后看均超預(yù)期完成。包括中金公司、安信證券、高盛等國內(nèi)外機(jī)構(gòu)均看好貴州茅臺(tái)，其中中金公司最高給出925元/股的目標(biāo)價(jià)，眾多研報(bào)對(duì)茅臺(tái)今年收入增速給出了近三成的預(yù)測(cè)。

 

　　《金證券》記者接觸的滬上券商人士笑言，“事實(shí)上茅臺(tái)的收入增長(zhǎng)，大家很難猜得準(zhǔn)。2016年大家比較保守，認(rèn)為2017年?duì)I收增長(zhǎng)在10%左右，結(jié)果大漲60%�，F(xiàn)在大家對(duì)茅臺(tái)2018年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期很高，會(huì)不會(huì)又唱高了？”

 

　　據(jù)了解，在年報(bào)的前十大股東名單中，五名股東在報(bào)告期內(nèi)減少持倉。其中證金公司持有比例降至2017年末的1.29%，香港中央結(jié)算公司席位減持621萬股，奧本海默基金-中國基金、泰康人壽保險(xiǎn)均減持200萬余股，易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）減持30萬余股。與此同時(shí)，從去年9月末到今年2月末，貴州茅臺(tái)的股東總?cè)藬?shù)從6.4萬戶已增至9.49萬戶，散戶進(jìn)場(chǎng)跡象明顯。