煤炭需求：亞太地區(qū)煤炭消費強(qiáng)勁增長

 

    受疫情影響，2020年全球煤炭消費量151.42EJ（折合標(biāo)準(zhǔn)煤龍頭股51.67億噸），較2019年減少6.21EJ（折合2.12億標(biāo)準(zhǔn)煤）。

 

    排名前三的煤炭消費區(qū)域為亞太（120.97EJ， 41.28億噸標(biāo)煤），北美（9.91EJ，3.38億噸標(biāo)煤）和歐洲（9.40EJ，3.21億噸標(biāo)煤）。

 

    煤炭需求：亞太地區(qū)貢獻(xiàn)增長動能，歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費走低全球煤炭消費龍頭股自2014年達(dá)到峰值后（去年、今年大幅反彈有望新高），整體呈現(xiàn)波動下降趨勢；亞太地區(qū)的煤炭消費量持續(xù)增長，在全球煤炭消費量中的占比持續(xù)提升；北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費量降幅較大；其他地區(qū)煤炭消費量維持穩(wěn)定。

 

    煤炭供給：亞太與獨聯(lián)體地區(qū)貢獻(xiàn)主要增量

 

    供給方面，澳洲，印尼、中國為代表的亞太地區(qū)是對全球煤炭產(chǎn)量增量貢獻(xiàn)最大的地區(qū)；俄羅斯為代表的獨聯(lián)體地區(qū)在煤炭產(chǎn)量方面同樣有所增長；歐美地區(qū)受綠色投資、ESG投資等政策、理念的限制，以及能源轉(zhuǎn)型力度較大，煤炭產(chǎn)量持續(xù)走低。

 

    國際煤炭貿(mào)易：煤炭進(jìn)出口地區(qū)較為集中

 

    截止2020年，全球煤炭進(jìn)口量排名前五的國家/地區(qū)為中國、日本、印度、歐洲、韓國，合計進(jìn)口量7.7億噸標(biāo)煤，占全球總進(jìn)口量的71%；出口量排名前五的國家為澳大利亞、印尼、俄羅斯、哥倫比亞、南非，合計出口量9.12億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占全球總出口量的84.1%，前三占比73.7%（出口集中度更高）。

 

    煤炭貿(mào)易格局重塑：搶煤大戰(zhàn)已經(jīng)打響

 

    短期來看，俄羅斯煤炭對華出口增量面臨“競爭”。已在波羅的海口岸與黑�？诎督�立庫存的煤炭，無法通過陸運調(diào)回遠(yuǎn)東口岸出口。而對日韓煤炭出口份額，則面臨來自印度以及其他東南亞國家的覬覦與競爭。

 

    大宗商品龍頭股研究機(jī)構(gòu)Kpler最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，印度從俄羅斯進(jìn)口的煤炭總量達(dá)到104萬噸，創(chuàng)下自2020年1月以來的新高，其中約有2/3來自于俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)港口。如果未來盧比-盧布交易機(jī)制得到批準(zhǔn)，那么價格更低的俄羅斯煤炭對“價格敏感”印度而言吸引力非凡。全年來看，預(yù)計俄羅斯對華煤炭出口將顯著增長；但是我們預(yù)計該增量難以抵消由于價格過高和出口禁令導(dǎo)致的印尼等區(qū)域煤炭進(jìn)口的減量，全年煤炭進(jìn)口量仍將顯著承壓。

 

    長期來看，煤炭資本支出下滑造成的煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張空間受限與國內(nèi)鐵路、港口運載能力上限，形成了對俄羅斯煤炭增產(chǎn)與對華出口增量的硬約束。對于前者，俄烏沖突所造成的俄羅斯經(jīng)濟(jì)動蕩與西方制裁導(dǎo)致國際資本外流，將會進(jìn)一步限制俄羅斯煤炭開采資本支出，對于后者，則需要關(guān)注俄羅斯鐵路東段（貝阿鐵路和西伯利亞鐵路）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的擴(kuò)張，預(yù)計相應(yīng)的擴(kuò)建至少要到2024年才能完成，隨后運載能力的釋放所需時間尚未可知。此外，還需關(guān)注到由于煤炭占用了過多的鐵路運力，俄羅斯鐵路公司（RussianRailways）對其運輸政策進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)煤炭在鐵路運輸中的優(yōu)先地位，未來煤炭鐵路運力的釋放存在較多不確定性因素。

 

    從更深層次來看，供給邏輯驅(qū)動的全球煤炭產(chǎn)能周期，是國內(nèi)乃至全球煤炭供需持續(xù)緊張的根源所在。

 

    行業(yè)評級與投資機(jī)會

 

    當(dāng)前，仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源大通脹初期，全球煤、油、氣資源概念股供給短缺問題在今后三到五年甚至更長時間周期維度或?qū)②呌趪?yán)峻。

 

    國內(nèi)政策積極推動保供穩(wěn)價相比國際取得顯著成效。以歐洲為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實際已由氣候安全轉(zhuǎn)向能源安全概念股，已然并將趨于更高排放。我國將立足能源結(jié)構(gòu)以煤為主基本國情，統(tǒng)籌發(fā)展與減碳的關(guān)系，大力推動煤炭清潔高效利用，科學(xué)有序推動能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實能源保障。

 

    在基本面周期性向上，政策面積極鼓勵發(fā)展下，煤炭行業(yè)未來數(shù)年將步入一輪景氣上行周期。在國家大力推動能源、電力市場化改革進(jìn)程中，煤炭價格中樞也有望逐年穩(wěn)中有升。然而當(dāng)前，煤炭板塊估值處于歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。

 

    自下而上重點推薦兩條主線：

 

    一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；

 

    二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。

 

    風(fēng)險提示

 

    疫情再度趨于嚴(yán)峻下，經(jīng)濟(jì)社會受到嚴(yán)重沖擊進(jìn)而影響能源煤炭短期需求；俄烏沖突結(jié)束或緩和帶來的對能源緊缺的預(yù)期變化；國內(nèi)外能源相關(guān)政策調(diào)整帶來的短期影響；

 

    下游用能用電部門大規(guī)模停限產(chǎn)；

 

    重點公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故。

 

數(shù)據(jù)推薦

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