新聞: 

 

    1、歐盟外交官:歐盟同意到2022 年底前禁止90%的俄羅斯石油進口。 

 

    2、歐盟委員會主席馮德萊恩:對俄羅斯石油概念股的禁令不包括通過管道輸送的石油,這使得依賴國(幾乎只有匈牙利)可以繼續(xù)進口;德國和波蘭將在今年年底前停止通過Druzhba 管道進口石油。 

 

    我們認為: 

 

    1、歐盟是俄羅斯石油的最大出口市場。今年4 月,俄羅斯對歐盟的石油出口量為337 萬桶/日,較1-2 月下降了58 萬桶/日;對歐盟石油出口量占俄羅斯總出口的42%,相比1-2 月50%下降了8 pct。若歐盟在2022 年底前實現(xiàn)禁運俄羅斯90%的石油,則俄羅斯石油出口量將在未來6 個月時間減少約300 萬桶/日。 

 

    2、印度在6 月將進口2800 萬桶俄羅斯石油(約93 萬桶/日),5 月為2400 萬桶(約80 萬桶/日),4 月為720 萬桶(約24 萬桶/日)。6 月印度從俄羅斯進口的石油總量較4 月將增加約70 萬桶/日。俄烏沖突后,2022 年1-4 月,中國從俄羅斯進口原油占比仍保持15%不變。我們認為,中國和印度的原油進口量遠超俄羅斯的原油出口量,但是基于中國和印度長期分散化的原油進口結構,以及管道、港口、碼頭、船只等基礎設施建設的問題,還有融資支付手段、高昂的運輸成本和聲譽風險等問題,我們認為,亞洲很難全部承接從歐洲原油轉(zhuǎn)移的原油量,沖突對俄羅斯原油的生產(chǎn)和出口影響將逐步顯現(xiàn),俄羅斯、中國、歐洲和美國等國家和地區(qū)的油氣貿(mào)易流向也將發(fā)生改變,俄烏沖突將對原油市場產(chǎn)生持續(xù)深遠的影響。 

 

    3、隨著外資的撤退,俄羅斯上游資本開支將進一步出現(xiàn)下降,導致原油產(chǎn)能和實際產(chǎn)量也會下降。對于俄羅斯來講,油田生產(chǎn)過程是需要持續(xù)投入資金的,否則產(chǎn)能就會出現(xiàn)衰竭。現(xiàn)在俄羅斯面臨的情況是石油巨頭紛紛撤出俄羅斯的市場,禁止在俄羅斯進一步的投資。俄羅斯接下來面臨的經(jīng)濟制裁可能會導致國內(nèi)的油田出現(xiàn)大幅的衰減以及產(chǎn)量的下降。而在歷史上也曾發(fā)生過產(chǎn)能嚴重衰退的情況,在1989 年柏林墻倒塌和10 年后的俄羅斯金融危機概念股之間,由于人才流失和投資不足,俄羅斯原油產(chǎn)量曾連續(xù)10 年下降,從每天1100 萬桶減少到600 萬桶,累計下降500 萬桶/日,隨后在2000-2019 年經(jīng)過20 年的時間才使產(chǎn)量恢復至1100 萬桶,我們認為,俄羅斯或?qū)⒃俅蚊媾R原油產(chǎn)量大幅下降的困境。 

 

    產(chǎn)能周期引發(fā)能源大通脹,繼續(xù)看好原油等能源資源龍頭股的歷史性配置機會。我們認為,無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油,資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因�？紤]全球原油長期資本開支不足,全球原油供給彈性將下降,而在新舊能源轉(zhuǎn)型中,原油需求仍在增長,全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問題,2022 年國際油價迎來上行拐點,中長期來看油價將長期維持高位,未來3-5 年能源資源有望處在景氣向上的周期,繼續(xù)堅定看好本輪能源大通脹,繼續(xù)堅定看好原油等能源資源在產(chǎn)能周期下的歷史性配置機會。 

 

    風險因素:全球新冠疫情再次擴散的風險;新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風險;OPEC+聯(lián)盟修改增產(chǎn)計劃的風險;OPEC+產(chǎn)油國由于產(chǎn)能不足、增產(chǎn)速度不及預期的風險;美國解除對伊朗制裁,伊朗原油快速回歸市場的風險;美國對頁巖油生產(chǎn)環(huán)保概念股、融資等政策調(diào)整的風險;全球2050 凈零排放政策調(diào)整的風險。

 

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