事項(xiàng):

 

    7 月7 日,工信部發(fā)布關(guān)于修改《乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法的決定》(征求意見(jiàn)稿),其中明確了2024-2025 年新能源汽車(chē)積分比例要求分別為28%、38%,并對(duì)應(yīng)調(diào)整了積分計(jì)算方法和分值上限;同時(shí)新增積分交易市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制,建立積分池制度。

 

    平安觀點(diǎn): 

 

    新能源積分考核再收緊,單車(chē)積分下降。與21-23 年雙積分政策相比,此次征求意見(jiàn)稿在單車(chē)可獲得積分上有如下兩點(diǎn)變化:1)相同續(xù)航里程下的標(biāo)準(zhǔn)積分降約40%,積分上限同步下調(diào)。24-25 年純電單車(chē)積分=0.0034×續(xù)航里程+0.2,上限為2.3 分(21-23 年為0.0056×續(xù)航里程+0.4,上限為3.4 分),續(xù)航里程需達(dá)到618km 才達(dá)到積分上限(21-23 年為536公里達(dá)到上限);插混車(chē)型單車(chē)標(biāo)準(zhǔn)積分最高1 分,較21-23 年版的1.6 分下降37.5%。2)能量密度調(diào)整系數(shù)下調(diào)。純電動(dòng)乘用車(chē)車(chē)型積分=標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分×續(xù)駛里程調(diào)整系數(shù)×能量密度調(diào)整系數(shù)×電耗調(diào)整系數(shù),24-25年版續(xù)航里程調(diào)整系數(shù)與電耗調(diào)整系數(shù)與21-23 版沒(méi)有變化,但能量密度調(diào)整系數(shù)下調(diào),將動(dòng)力電池能量密度在90-105Wh/kg 之間的車(chē)型和105-125Wh/kg 之間的車(chē)型分值調(diào)整系數(shù)分別下調(diào)至0.7 和0.8(21-23 版為0.8 和0.9);續(xù)航里程只需滿足300km 以上、電池系統(tǒng)能量密度只需滿足125Wh/kg 以上便能滿足最高1 倍的調(diào)整系數(shù),目前在售車(chē)型中除部分A00 車(chē)型外大多數(shù)都能達(dá)到,門(mén)檻較低。 

 

    積分比例要求陡峭提升,促使企業(yè)加大電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)比例。征求意見(jiàn)稿明確了2024-2025 年新能源汽車(chē)積分比例要求分別為28%和38%,較21-23年的14%、16%、18%有較為陡峭的提升,將促使企業(yè)加大電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)比例,更快完成電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。假設(shè)24-25 年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)燃油車(chē)產(chǎn)量保持在2000萬(wàn)輛不變,對(duì)應(yīng)新能源積分分別為560 萬(wàn)、760 萬(wàn),按照24-25 年單車(chē)積分1.9 測(cè)算,滿足新能源積分所需電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量為295 萬(wàn)、400 萬(wàn)輛,對(duì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)約束較弱。此外,21-23 年計(jì)算新能源積分時(shí)低油耗乘用車(chē)的生產(chǎn)量或者進(jìn)口量分別按照其數(shù)量的0.5 倍、0.3 倍、0.2 倍計(jì)算,而本次征求意見(jiàn)稿對(duì)24-25 年低油耗車(chē)型的計(jì)算方式和優(yōu)惠條件并未提及;若后續(xù)正式稿維持相應(yīng)政策不變,則低油耗車(chē)型的積分計(jì)算視同燃油車(chē),可能對(duì)普混車(chē)型的生產(chǎn)積極性帶來(lái)一定負(fù)面打擊。 

 

    新增積分交易調(diào)節(jié)機(jī)制,靈活調(diào)整市場(chǎng)供需。一是建立積分池制度,在積分市場(chǎng)供大于求時(shí),由企業(yè)自愿申請(qǐng)新能源汽車(chē)正積分收儲(chǔ);在供小于求時(shí)釋放存儲(chǔ)的新能源汽車(chē)正積分,以此調(diào)節(jié)積分市場(chǎng)供需。二是設(shè)定積分池收儲(chǔ)、釋放積分的條件,將供需比2.0 倍和1.5 倍分別作為積分池啟動(dòng)收儲(chǔ)、釋放積分的觸發(fā)條件,供需比介于1.5 和2.0 倍之間時(shí),積分池不啟動(dòng),有利于最大限度減少對(duì)交易市場(chǎng)的干預(yù)。三是明確積分池收儲(chǔ)的優(yōu)惠條件和收儲(chǔ)上限要求,收儲(chǔ)至積分池的新能源汽車(chē)正積分不受積分結(jié)轉(zhuǎn)比例要求限制,并給予五年有效期優(yōu)惠;同時(shí)為避免過(guò)量存儲(chǔ)導(dǎo)致市場(chǎng)上可供交易的積分不足,設(shè)定企業(yè)存儲(chǔ)積分比例為不高于自身當(dāng)年度產(chǎn)生和結(jié)轉(zhuǎn)的新能源汽車(chē)正積分總量的40%。四是明確積分池釋放機(jī)制,啟動(dòng)積分釋放后,積分池將自動(dòng)釋放積分至供需比達(dá)到1.5 倍,并根據(jù)積分池中企業(yè)存儲(chǔ)積分占比將積分分配至各企業(yè),當(dāng)年度未使用的釋放積分將返還積分池。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),2021 年度,中國(guó)境內(nèi)129 家乘用車(chē)企業(yè)共生產(chǎn)/進(jìn)口乘用車(chē)2065 萬(wàn)輛,新能源汽車(chē)正積分為679.10 萬(wàn)分,新能源汽車(chē)負(fù)積分為79.79 萬(wàn)分,市場(chǎng)處于供過(guò)于求的狀態(tài),積分池制度有利于用市場(chǎng)化的手段自動(dòng)調(diào)節(jié)積分市場(chǎng)供需、穩(wěn)定積分價(jià)格,進(jìn)而刺激車(chē)企在新能源車(chē)方面的生產(chǎn)積極性。 

 

    投資建議:24-25 年雙積分征求意見(jiàn)稿發(fā)布,整體而言,雙積分政策進(jìn)一步收緊,結(jié)合22 年之后國(guó)補(bǔ)退出的大環(huán)境來(lái)看,國(guó)內(nèi)新能源車(chē)龍頭股有市場(chǎng)進(jìn)一步向著更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展,對(duì)積分比例要求的提升以及積分池制度的建立也反映出政策在持續(xù)推動(dòng)車(chē)企的生產(chǎn)積極性以及汽車(chē)電動(dòng)化的轉(zhuǎn)型,在政策+市場(chǎng)龍頭股有的雙輪驅(qū)動(dòng)下,國(guó)內(nèi)新能源車(chē)將保持長(zhǎng)期快速發(fā)展,新能源車(chē)占比較高的車(chē)企將受益。建議積極關(guān)注新能源汽車(chē)及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的,強(qiáng)烈推薦寧德時(shí)代、鵬輝能源、當(dāng)升科技,推薦璞泰來(lái)、新宙邦,關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)政策出臺(tái)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):目前全球電動(dòng)車(chē)龍頭股有的發(fā)展受政策的影響仍然較大,若后續(xù)刺激政策不達(dá)預(yù)期或者政策延續(xù)性不強(qiáng),將對(duì)電動(dòng)車(chē)的推廣產(chǎn)生負(fù)面影響。2)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn):全球金屬資源分配不均、短期供需錯(cuò)配、囤貨炒作龍頭股等現(xiàn)象將加劇原材料價(jià)格波動(dòng),給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。3)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期下降的風(fēng)險(xiǎn):補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放,致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價(jià)壓力,近年來(lái)投資的不斷涌入所形成的新增產(chǎn)能概念股,將在未來(lái)一段時(shí)期加速洗牌。4)技術(shù)路線快速變化的風(fēng)險(xiǎn):電池技術(shù)路線的快速轉(zhuǎn)換可能帶來(lái)固定資產(chǎn)大量減值的風(fēng)險(xiǎn),預(yù)期回報(bào)率較不穩(wěn)定,如果不持續(xù)投入研發(fā),有可能被后續(xù)企業(yè)彎道超車(chē)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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