行業(yè)專題點(diǎn)評(píng)：1）社零龍頭股增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期：6 月社零金額為3.87 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速較5 月的-6.7%顯著改善，主要緣于商品零售增速?gòu)? 月的-5.0%環(huán)比改善至3.9%，餐飲增速?gòu)? 月的-21.1%環(huán)比顯著改善至-4.0%。商品零售里，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于服裝鞋帽針紡織龍頭股（5 月-10.5%/6 月+1.6%）、化妝品龍頭股（5 月-5.6%/6 月+14.3%）、金銀珠寶（5 月-9.3%/6 月+6.2%）、日用品（5 月-2.0%/6月+7.2%）、家用電器音器材（5 月-12.3%/6 月+3.8%）、汽車（5 月-12.0%/6月+17.8%）。我們認(rèn)為社零增速快速回正主要緣于6 月復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來(lái)線下經(jīng)濟(jì)開始逐步復(fù)蘇，其中線下餐飲、汽車、服裝、家電為最大貢獻(xiàn)因子。

 

    　　2）實(shí)物電商弱于預(yù)期：結(jié)合國(guó)家郵政局6 月快遞數(shù)據(jù)計(jì)算，5 月/6 月快遞龍頭股單量增速0.2%/5.4%，5 月/6 月實(shí)物電商增速7.0%/5.6%，6 月實(shí)物電商增速僅略快于快遞單量增速，不及我們此前預(yù)期。我們認(rèn)為實(shí)物電商6 月增速較弱主要緣于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑為交易口徑而非履約口徑，因此618 第一輪預(yù)售帶來(lái)的已成交未履約訂單被計(jì)入5 月的實(shí)物電商增速但未被計(jì)入5 月的快遞單量增速。同時(shí)，今年618 雙峰效應(yīng)更強(qiáng)，預(yù)售表現(xiàn)比正式活動(dòng)期表現(xiàn)要好也部分解釋了6 月實(shí)物電商大盤較弱的現(xiàn)象。我們預(yù)計(jì)，隨著客單價(jià)進(jìn)一步下行，自7月起，實(shí)物電商增速將持續(xù)低于快遞單量增速。

 

    　　本周行情回顧：本周商貿(mào)零售板塊報(bào)收3676.3 點(diǎn)，下跌4.28%，跑輸滬深300（本周下跌4.07%）0.21 個(gè)百分點(diǎn)。板塊表現(xiàn)在29 個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第19位。各細(xì)分板塊中，一般零售下跌4.49%，貿(mào)易下跌3.73%，專營(yíng)連鎖下跌4.09%，電商及服務(wù)下跌3.53%，專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)下跌5.15%。個(gè)股漲幅前五的公司為華聯(lián)綜超（10.09%）、*ST 勸業(yè)（8.20%）、*ST 商城（5.50%）、新華都（4.03%）、愛迪爾（2.89%）；個(gè)股跌幅前五的公司為永輝超市（-12.02%）、上海物貿(mào)概念股（-10.87%）、蘭州民百（-10.49%）、美凱龍（-9.73%）、歐亞集團(tuán)（-9.57%）。

 

    　　一周行業(yè)重要新聞：

 

    　　【互聯(lián)網(wǎng)】京喜事業(yè)群正進(jìn)行新一輪人員業(yè)務(wù)優(yōu)化【互聯(lián)網(wǎng)】抖音電商新升級(jí)抖店APP：提供全域興趣電商概念股運(yùn)營(yíng)管理工具【互聯(lián)網(wǎng)】微信正在內(nèi)測(cè)朋友圈共同回憶功能 新增“和誰(shuí)一起”選項(xiàng)【互聯(lián)網(wǎng)】蘇寧易購(gòu)：7 月9 日至11 日全國(guó)空調(diào)銷售環(huán)比增長(zhǎng)55%【互聯(lián)網(wǎng)】抖音調(diào)整技術(shù)服務(wù)費(fèi)概念股標(biāo)準(zhǔn)：珍品拍賣費(fèi)率3%，包裝費(fèi)率2%

 

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