家居：保交樓背景下，竣工仍有韌性，家居疫后復(fù)蘇延續(xù)，看好估值&業(yè)績(jī)雙擊。地產(chǎn)方面，地方“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作有力推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，銷售、竣工修復(fù)確定性強(qiáng)。疫情方面，上海、北京等多地線下活動(dòng)逐步恢復(fù)，家具賣場(chǎng)客流環(huán)比改善，月度訂單環(huán)比逐季好轉(zhuǎn)，整體家居復(fù)蘇加速，前期受壓制的家居需求有望回補(bǔ)，我們預(yù)計(jì)8、9 月份將回歸正常增長(zhǎng)中樞，看好家居板塊估值修復(fù)+疫后消費(fèi)回補(bǔ)。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦索菲亞、志邦家居、喜臨門，差異化成長(zhǎng)邏輯布局推薦曲美家居、江山歐派。

 

    文娛用品龍頭股：6 月社零數(shù)據(jù)邊際改善明顯，普遍實(shí)現(xiàn)同增，疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費(fèi)需求延遲，上海復(fù)學(xué)、復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，其他區(qū)域疫情緩解后需求端有望借助9 月學(xué)汛加速回補(bǔ)。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善），百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)。

 

    新型煙草：思摩爾、霧芯概念股旗下主體獲國(guó)內(nèi)許可證，IQOS 用戶持續(xù)增長(zhǎng)ILUMA 表現(xiàn)亮眼。

 

    本周思摩爾國(guó)際旗下負(fù)責(zé)APV 產(chǎn)品Vaporesso 的全資子公司韋普萊斯科技有限公司國(guó)家煙草專賣生產(chǎn)許可證，霧芯科技子公司之一已獲得國(guó)務(wù)院煙草專賣局頒發(fā)的生產(chǎn)企業(yè)許可證，批準(zhǔn)的制造能力為每年1505 萬根煙桿設(shè)備、每年3.287 億顆煙彈，以及每年610萬支一次性電子煙產(chǎn)品�？梢钥闯雠漕~分配仍以尊重市場(chǎng)為原則，因此后續(xù)新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品接受度（決定市場(chǎng)需求）與稅收政策將是后續(xù)最值得關(guān)注的兩大要素。IQOS 用戶持續(xù)上漲，截至22Q2 末預(yù)估IQOS 用戶達(dá)1900 萬，其中約1320 萬人已改用IQOS 并停止吸煙，歐盟作為主力市場(chǎng)仍保持快速增長(zhǎng)，中東及非洲與東南亞作為新型市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國(guó)PMTA 審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA 推遲執(zhí)行），國(guó)內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對(duì)總量管理的態(tài)度亦強(qiáng)調(diào)尊重市場(chǎng)與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY 通過PMTA 進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國(guó)內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看好思摩爾國(guó)際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年業(yè)績(jī)節(jié)奏有望實(shí)現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來明顯改善。

 

    造紙包裝：紙企陸續(xù)下發(fā)文化紙漲價(jià)函，關(guān)注文化紙盈利改善。1）大宗紙：繼白卡紙廠商宣布漲價(jià)后，文化紙市場(chǎng)迎來新一輪集體提價(jià)，本周包括太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙?jiān)趦?nèi)的數(shù)家文化紙企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函。持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的太陽紙業(yè)。箱板瓦楞維持景氣向上勢(shì)能，持續(xù)推薦山鷹國(guó)際。2）特種紙：

 

    裝飾原紙旺季臨近疊加成本驅(qū)動(dòng)，多數(shù)紙企于5 月1 日起提漲200 元/噸，龍頭盈利彈性有望增強(qiáng)。龍頭企業(yè)壁壘顯著、產(chǎn)業(yè)鏈地位較優(yōu)，推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份。裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。3）包裝：需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)推薦大包裝業(yè)務(wù)布局順利推進(jìn)、盈利拐點(diǎn)可期的裕同科技，建議關(guān)注新消費(fèi)包裝領(lǐng)域持續(xù)高景氣的上海艾錄。

 

    優(yōu)質(zhì)制造：3 月23 日美國(guó)豁免部分對(duì)華關(guān)稅，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海運(yùn)費(fèi)和匯率邊際改善，美國(guó)/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績(jī)彈性有望增強(qiáng)。精選下游高景氣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，估值優(yōu)勢(shì)明顯的細(xì)分標(biāo)的，如國(guó)內(nèi)外客戶訂單逐步確認(rèn)的匠心家居，下游電踏車高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需 共振下市場(chǎng)規(guī)模正加速擴(kuò)容，建議關(guān)注全渠道布局的明月鏡片。

 

    紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1）品牌服飾：預(yù)計(jì)隨著暑假到來&客流逐步恢復(fù)，以及去年棉花事件導(dǎo)致的高基數(shù)影響減弱，運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭品牌銷售流水有望在Q3 重回增長(zhǎng)狀態(tài)。報(bào)表端以安踏、李寧、特步為代表的頭部品牌歷經(jīng)多輪行業(yè)洗牌，嚴(yán)控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流以及庫存、應(yīng)收賬款保持健康水平。2）紡織制造：持續(xù)推薦偉星股份：強(qiáng)者恒強(qiáng)，數(shù)字化&國(guó)際化戰(zhàn)略助力公司市場(chǎng)份額加快提升，中長(zhǎng)期來看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)凸顯。華利集團(tuán)享受全球頭部運(yùn)動(dòng)鞋品牌增長(zhǎng)紅利，疊加自身效率及工藝升級(jí)，產(chǎn)能積極擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，受市場(chǎng)擔(dān)憂Nike 砍單股價(jià)有所回調(diào)，我們認(rèn)為某個(gè)品牌訂單季度波動(dòng)不改變公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，且公司多年來滿產(chǎn)運(yùn)行，接單飽滿，可逢低配置。3）黃金珠寶：疫情封控持續(xù)影響線下消費(fèi)，珠寶概念股線下門店受損嚴(yán)重，各品牌春季訂貨會(huì)也因不能現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行而受到不同程度的影響。但線上銷售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在消費(fèi)整體不好的形勢(shì)下，線上低客單價(jià)的珠寶品類受益于“口紅效應(yīng)”逆勢(shì)增長(zhǎng)。目前疫情逐步改善，線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)后，預(yù)計(jì)各品牌將恢復(fù)線上線下同步增長(zhǎng)。持續(xù)看好珠寶行業(yè)龍頭周大福，估值性價(jià)比推薦a 股標(biāo)的潮宏基和周大生。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)概念股需求不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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