事件：2022年8月5日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》（保監(jiān)會(huì)令〔2004〕2 號(hào)）進(jìn)行修訂并征求了有關(guān)方面和社會(huì)公眾意見建議，形成了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），并正式發(fā)布，《規(guī)定》自2022 年9 月1 日起施行。

 

    　　投資要點(diǎn)

 

    　　銀保監(jiān)會(huì)龍頭股對(duì)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》進(jìn)行修訂，形成《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，以為進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司監(jiān)管，促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

 

    　　相較《暫行規(guī)定》，《規(guī)定》①新增公司治理章節(jié)，明確股東義務(wù)、激勵(lì)約束機(jī)制、股東會(huì)及董監(jiān)事會(huì)運(yùn)作等制度；②新增風(fēng)險(xiǎn)管理章節(jié)，從風(fēng)險(xiǎn)管理體系、內(nèi)控審計(jì)、子公司風(fēng)險(xiǎn)管理、關(guān)聯(lián)交易、從業(yè)人員管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、應(yīng)急管理等方面進(jìn)行全面增補(bǔ)；③取消外資持股比例上限，并對(duì)所有類型股東明確和設(shè)定了統(tǒng)一適用的條件，嚴(yán)格對(duì)非金融企業(yè)股東的管理；④細(xì)化業(yè)務(wù)范圍，增加受托管理各類資金基本原則，明確要求建立托管機(jī)制，禁止債務(wù)抵消表述，嚴(yán)禁開展通道業(yè)務(wù)，并對(duì)銷售管理、審慎經(jīng)營(yíng)等作規(guī)定；⑤增補(bǔ)分級(jí)監(jiān)管、信息披露、重大事項(xiàng)報(bào)告、違規(guī)檔案記錄、專業(yè)機(jī)構(gòu)違規(guī)責(zé)任、財(cái)務(wù)狀況監(jiān)控和自律管理等內(nèi)容。

 

    　　《規(guī)定》從制度層面為保險(xiǎn)資管公司發(fā)展奠定框架基礎(chǔ)。一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，明確機(jī)構(gòu)功能定位。二是加強(qiáng)股權(quán)管理，規(guī)范股東行為。三是完善公司治理要求，加強(qiáng)關(guān)鍵人員管理。四是堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)則。明確保險(xiǎn)資管公司自有資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管理等基本規(guī)則，要求保險(xiǎn)資管公司一視同仁對(duì)待保險(xiǎn)資金和管理的其他資金，按照公平、合理、市場(chǎng)化原則簽署合同、明確費(fèi)率，強(qiáng)化信息披露管理和投資者權(quán)益保護(hù)。同時(shí)，列明“負(fù)面清單”，比如嚴(yán)禁提供擔(dān)保、嚴(yán)禁利用受托管理資產(chǎn)和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品資產(chǎn)為他人牟利等，壓實(shí)保險(xiǎn)資管公司主動(dòng)管理職責(zé)。《規(guī)定》此次修訂在系統(tǒng)整合相關(guān)制度基礎(chǔ)上形成了體系化、特色化的機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度框架，夯實(shí)保險(xiǎn)資管公司高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

 

    　　引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司建立市場(chǎng)化長(zhǎng)期化經(jīng)營(yíng)理念�！兑�(guī)定》引導(dǎo)建立科學(xué)合理的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，明確“董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員的考核，應(yīng)當(dāng)包括長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容，不得以短期業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利增長(zhǎng)為主要考核標(biāo)準(zhǔn)。”同時(shí)，明確保險(xiǎn)資管公司“以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值為目的”，支持、鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司立足長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的差異化發(fā)展。此外，《規(guī)定》進(jìn)一步細(xì)化保險(xiǎn)資管公司的經(jīng)營(yíng)范圍，支持和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司全面提升綜合服務(wù)能力，為保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金投資運(yùn)作提供更加全面、優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)，助力提升直接融資比重。《規(guī)定》的出臺(tái)將進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資管概念股公司市場(chǎng)化、專業(yè)化水平，鞏固強(qiáng)化長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用，為資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金支持。

 

    　　投資建議：近年來對(duì)于保險(xiǎn)資金概念股運(yùn)用的政策持續(xù)限寬，保險(xiǎn)資金投資范圍拓寬、投資比例上限提高及創(chuàng)新投資方式涌現(xiàn)，緩解了險(xiǎn)企在短期行業(yè)負(fù)債端低迷下的部分壓力，而《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》形成了體系相對(duì)完備、特色更加鮮明的機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度框架，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理龍頭股公司市場(chǎng)化運(yùn)作和高質(zhì)量、差異化發(fā)展夯實(shí)了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望來看，財(cái)險(xiǎn)α進(jìn)行時(shí)：數(shù)星星不如數(shù)月亮，緊握景氣度持續(xù)改善的財(cái)險(xiǎn)板塊；壽險(xiǎn)β甜蜜期：新單孱弱已Price-in，頭部險(xiǎn)概念股企轉(zhuǎn)型成效初顯。個(gè)股推薦順序：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)太保。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》推進(jìn)不及預(yù)期；2）金融龍頭股供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革落地不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

 

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