重申中芯國(guó)際龍頭股（981.HK/688981.HK）和華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的“買入”評(píng)級(jí)：中芯國(guó)際龍頭股和華虹半導(dǎo)體的二季度毛利率以及三季度毛利率指引都超出此前市場(chǎng)的一致預(yù)期。同時(shí)，兩家晶圓代工廠都維持今年的資本開支和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃大體不變。我們認(rèn)為，這充分顯示了當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)龍頭股周期仍保持上行的基本態(tài)勢(shì)，以及中國(guó)本土晶圓代工企業(yè)受在地化需求帶動(dòng)，有能力抵御未來半導(dǎo)體行業(yè)的下行。因此，在二季度業(yè)績(jī)之后，我們上調(diào)中芯國(guó)際2022 年和2023 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)20%和12%，華虹分別為40%和45%。我們重申中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體的“買入”評(píng)級(jí)，并維持目標(biāo)價(jià)不變。

 

    中芯國(guó)際2Q22 業(yè)績(jī)：中芯國(guó)際概念股二季度收入環(huán)比增長(zhǎng)3%，同比增長(zhǎng)42%；平均價(jià)格和出貨量環(huán)比均小幅提升。二季度毛利率達(dá)到39.4%的次高點(diǎn)。中芯國(guó)際預(yù)計(jì)三季度的收入和毛利率都較二季度大體持平。中芯國(guó)際表示受大尺寸屏幕驅(qū)動(dòng)芯片、手機(jī)圖像傳感器龍頭股、指紋識(shí)別芯片等需求走弱影響，部分智能手機(jī)和消費(fèi)電子訂單出現(xiàn)“速凍急停”現(xiàn)象，但公司仍通過及時(shí)的產(chǎn)能調(diào)配，抓住新能源汽車、工業(yè)控制等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)需求。中芯國(guó)際對(duì)于中國(guó)晶圓代工行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯以及自身投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃維持不變。

 

    華虹半導(dǎo)體2Q22 業(yè)績(jī)：華虹半導(dǎo)體二季度的收入和毛利率以及三季度的指引都好于市場(chǎng)一致預(yù)期。二季度收入環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比增長(zhǎng)79%；其中，平均單價(jià)環(huán)比上升6%，顯示華虹議價(jià)和提價(jià)能力。二季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)63%，同比增長(zhǎng)248%，環(huán)比同比增速均較收入端顯著提升；二季度毛利率/費(fèi)用率為33.6%/11.4%，都有所改善。三季度收入和毛利率指引環(huán)比均大體持平。華虹預(yù)計(jì)無錫12 英寸廠產(chǎn)能在年底將擴(kuò)至95k/月，為明年收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

 

    估值：我們維持中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)的目標(biāo)價(jià)不變。中芯國(guó)際港股概念股2023 年目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)EV/EBITDA 為4.8x，對(duì)應(yīng)市盈率為12.1x。華虹半導(dǎo)體概念股2023 年目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)EV/EBITDA 為6.7x，對(duì)應(yīng)市盈率為12.0x。兩家公司目前估值均低于歷史均值，且近兩個(gè)月估值均有所下滑。因此，我們認(rèn)為兩家公司目前的估值具有吸引力。

 

    投資風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體行業(yè)下游需求（智能手機(jī)、新能源汽車、工業(yè)等）進(jìn)一步走弱，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值支撐。晶圓代工產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，造成供過于求。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。

 

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