事件描述

 

    產(chǎn)業(yè)在線概念股披露7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：產(chǎn)量1,230 萬(wàn)臺(tái)，同比-8.90%，銷量1,329 萬(wàn)臺(tái)，同比-9.38%，其中內(nèi)銷899 萬(wàn)臺(tái)，同比-8.83%，出口430 萬(wàn)臺(tái)，同比-10.49%，期末庫(kù)存1,736 萬(wàn)臺(tái)，同比+2.85%；分品牌，格力當(dāng)月-19.28%（內(nèi)銷-19.49%，出口-18.48%）；美的龍頭股當(dāng)月-24.27%（內(nèi)銷-23.29%，出口-26.23%）；海爾當(dāng)月+23.53%（內(nèi)銷+14.94%，出口+73.33%）；海信當(dāng)月+25.93%（內(nèi)銷+24.00%，出口+27.59%）；奧克斯龍頭股當(dāng)月+24.66%（內(nèi)銷+39.22%，出口-9.09%）。

 

    事件評(píng)論

 

    內(nèi)銷終端回暖明顯，出口壓力持續(xù)釋放。7 月家空內(nèi)銷出貨同比-9%，6 月同比-11%，降幅環(huán)比雖收窄但肯定談不上好；數(shù)據(jù)上，需要注意，22 年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)在線出貨跟實(shí)際終端市場(chǎng)感知多有背離；如1-5 月，零售頗弱但內(nèi)銷出貨同比+2%；6-7 月份氣溫大幅回升，終端需求明顯回暖，但出貨同比-10%。對(duì)此，我們認(rèn)為一方面要重視終端銷售，尤其是線上，7 月線上零售量同比+29%；另一方面，應(yīng)結(jié)合累計(jì)內(nèi)銷和庫(kù)存看，1-7 月內(nèi)銷出貨同比-3%，7 月庫(kù)存環(huán)比-5%；加上安裝卡和產(chǎn)業(yè)跟蹤數(shù)據(jù)，基本可以確認(rèn)終端很好。7 月出口同比-11%，降幅環(huán)比收窄，綜合頭部訂單、匯率和基數(shù)看，外銷預(yù)期無(wú)需過(guò)于悲觀。

 

    熱浪1961 年以來(lái)最強(qiáng)，后續(xù)出貨彈性可期。根據(jù)國(guó)家氣候中心近日監(jiān)測(cè)評(píng)估，綜合考慮高溫?zé)崂耸录�的平均�?qiáng)度、影響范圍和持續(xù)時(shí)間，從今年6 月13 日開始至今的區(qū)域性高溫事件綜合強(qiáng)度已達(dá)到1961 年有完整氣象觀測(cè)記錄以來(lái)最強(qiáng)。今年的天氣情況，或已經(jīng)超過(guò)2013 及2017 年這兩個(gè)有市場(chǎng)記憶的熱夏。從《熱夏的影響力》的研究結(jié)論來(lái)看，2013 年和2017 年旺季月份的零售量增速中樞約為20%，今年7 月及8 月上旬家空線上零售量分別同比+29%及+71%，線下也較好，需求與氣溫高度正相關(guān)。若第三方出貨數(shù)據(jù)具有較高的可靠性，那么渠道庫(kù)存或已觸及歷史低位，后續(xù)內(nèi)銷出貨彈性或?qū)⑹�分可觀。

 

    產(chǎn)品均價(jià)穩(wěn)中有升，盈利“剪刀差”可期。7 月空調(diào)線上/線下零售均價(jià)分別為2,908/3,996元，同比-3%/+9%，促銷季產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有調(diào)整，線上微跌，線下提升幅度加大，總體穩(wěn)中有升；考慮到產(chǎn)業(yè)均價(jià)基本已回到價(jià)格戰(zhàn)前，且成本同比大跌已近一個(gè)季度，加上促銷季，漲勢(shì)趨緩符合預(yù)期。分品牌來(lái)看，7 月份線上主要品牌價(jià)格均有下降，格力和華凌同比小幅上漲；線下主要品牌均價(jià)都有上漲，海爾均價(jià)同比小幅下降；前期價(jià)格調(diào)整幅度較大的美的，目前跟行業(yè)整體步調(diào)也趨于一致。成本方面，Q2 后半段原材料價(jià)格環(huán)比持續(xù)回落，7 月份鋼/銅/塑期間均價(jià)分別同比-30%/-20%/-10%，若按8 月17 日價(jià)格線性外推，Q3鋼/銅/塑期間均價(jià)分別同比-30%/-17%/-13%，加上匯率變動(dòng)，盈利“剪刀差”確定性提升。

 

    維持“看好”評(píng)級(jí)。7 月產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測(cè)的家空內(nèi)外銷出貨分別同比-9%及-10%，終端零售龍頭股及安裝卡數(shù)據(jù)顯著優(yōu)于監(jiān)測(cè)的出貨數(shù)據(jù)，7 月及8 月前半月線上家空零售量同比+29%及+71%，線下表現(xiàn)也較好，考慮到今年熱浪已是1961 年以來(lái)最強(qiáng)，終端零售也能印證，后續(xù)出貨彈性或較為可觀。7 月空調(diào)上游主要大宗材料均價(jià)同比延續(xù)跌勢(shì)且幅度較大，匯率也同比走貶，盈利“剪刀差”確定性強(qiáng)化，彈性可期，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。當(dāng)前白電龍頭預(yù)期、估值、倉(cāng)位三低，收入穩(wěn)健龍頭股，盈利改善強(qiáng)化，需求復(fù)蘇，政策又在頻繁吹風(fēng)，價(jià)值屬性打底，改善彈性為矛，持續(xù)推薦美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電及格力電器。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、原材料價(jià)格大幅上漲；2. 國(guó)內(nèi)外需求龍頭股持續(xù)低預(yù)期；3. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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