本報告導讀：

 

    　　建議關注航空逆向時機龍頭股，與油運底部時機。維持快遞增持評級。

 

    　　摘要：

 

    　 航空：暑運客流 概念股穩(wěn)中略降，建議關注逆向時機。8 月以來，5 日再現(xiàn)暑運客流小高峰，之后受多地疫情影響，國內(nèi)客流穩(wěn)中略降，估算上周國內(nèi)客流近2019 年同期65%。其中，兒童、學生、老人出行占比繼續(xù)提升。由于疊加暑運返程客流，大城市旅客量并未下降，其中成都上海客流仍穩(wěn)步回升。上周國內(nèi)票價繼續(xù)略有回落。短期仍經(jīng)營承壓，年內(nèi)國際增班可期，國際放開或仍將緩慢。未來兩年確定復蘇，且基于空域瓶頸的長期邏輯仍樂觀。建議關注逆向時機。維持中國國航、中國民航信息網(wǎng)絡等“增持”評級。

 

    　　快遞：短期局部疫情影響，全年盈利修復仍具確定性。7 月快遞量同比增長8%，較6 月5.4%的增速進一步恢復，基本符合預期。預計單票收入保持平穩(wěn)。產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情影響，預計短期影響快遞量增速恢復，不改下半年恢復趨勢，且預計下半年單票收入中樞仍將穩(wěn)定。維持2022年快遞行業(yè)競爭階段趨緩，盈利板塊性修復的判斷，全年業(yè)績增長確定可期。維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    　　航運：集運運價繼續(xù)回落，油運需求恢復趨勢明確。（1）集運：集運運價繼續(xù)回落。CCFI 綜合運價上周環(huán)比-3%；美西航線：CCFI+1%、SCFI-5%、FBX-7%�？紤]下半年出口訂單能見度低，維持集運業(yè)“中性”評級。

 

    　�。�2）油運：短期運價上升，油運需求恢復趨勢明確。過去一個月VLCC中東-中國航線TCE（反映即期市場運價扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）由低位修復至超1.6 萬美金/天。上周WS 指數(shù)（反映即期市場運價）回升4%。背后是中東部分船期較緊的貨盤尋找船東帶動短期運價上漲。2022 年以來油運需求如期迎來滯后恢復，較2019 年降幅逐月收窄。近期IEA 上調2022-23 年石油需求預測，且沙特或仍有原油增產(chǎn)空間，油運需求恢復趨勢仍明確。未來兩年油運市場確定復蘇，對俄制裁提供“需求意外”期權。受益標的中遠海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國君交運2022 年中期策略：全球復蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復蘇和業(yè)績增長兩條主線推薦，建議關注航空、油運、快遞逆向時機。

 

    　�。�1）疫后復蘇之航空：短期春寒作底，中期復蘇確定，長期前景樂觀。

 

    　　建議關注逆向時機概念股。（2）疫后復蘇之油運：過去兩年完成供需尋底，未來兩年復蘇趨勢確定。對俄制裁提供“需求意外”期權，建議把握底部時機。（3）業(yè)績增長之快遞：2022 年行業(yè)競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復趨勢，維持增持評級。

 

    　　風險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄概念股、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。

 

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