本周觀點：疫情負(fù)面擾動逐步兌現(xiàn)，密切關(guān)注Q3 需求恢復(fù)力度。（1）本周市場進(jìn)入中報密集發(fā)布期間。二季度疫情對上市公司經(jīng)營層面的擾動在報表端得到體現(xiàn)。結(jié)合已發(fā)布年報的公司表現(xiàn)，我們判斷疫情對上市公司經(jīng)營層面的擾動在二季度將逐步兌現(xiàn)。一方面，品類差異決定了影響程度的差異。次高端白酒概念股由于消費場景缺失導(dǎo)致收入低于預(yù)期，但上市公司均保持定力輕裝上陣全面?zhèn)鋺?zhàn)今年旺季。目前白酒板塊整體估值進(jìn)入合理區(qū)間，終端需求強弱將是接下來驅(qū)動白酒板塊的表現(xiàn)的重要因素。（2）板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性的機會仍值得關(guān)注，短期我們將圍繞正在推進(jìn)雙節(jié)備貨的白酒以及休閑食品板塊尋找相關(guān)投資機會；與此同時，我們也將密切關(guān)注三季度有望受益成本下降提升利潤彈性的相關(guān)公司以及消費復(fù)蘇對餐飲供應(yīng)鏈板塊的需求拉動。

 

    　　白酒：本周舍得酒業(yè)發(fā)布中報，Q2 表現(xiàn)不及預(yù)期，對市場龍頭股造成一定擾動。下周開始為白酒企業(yè)中報密集披露期，疫情或?qū)�Q2 報表端造成擾動，酒企之間存在分化。同時伴隨中秋臨近，建議繼續(xù)關(guān)注旺季動銷表現(xiàn)，當(dāng)前多數(shù)酒企已開始積極備戰(zhàn)中秋國慶旺季，渠道和終端的費用投放、政策力度較往年有所增加，汾酒、舍得等回款正常，渠道反饋汾酒七月回款增長較六月提速，舍得八月回款較七月回暖。從渠道反饋來看對于旺季的信心相對充足，Q2 控制發(fā)貨、維持庫存良性和價格穩(wěn)定，Q3 留有余力，疊加去年同期基數(shù)較低，估計Q3 增長有望提速。

 

    　　休閑食品：各休閑食品公司相繼發(fā)布中期業(yè)績，從業(yè)績表現(xiàn)看，消費復(fù)蘇背景下，各休閑食品公司經(jīng)過不同程度的改革優(yōu)化調(diào)整，2022Q2 整體業(yè)績向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整及渠道的順利開拓為各公司業(yè)績增量的主要來源。從成本端看，原材料價格上漲對各公司毛利率造成不同程度影響。從經(jīng)營模式看，休閑食品公司積極擁抱新渠道，搭配產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，整體向全渠道布局、全產(chǎn)業(yè)鏈布局方向發(fā)展。渠道的持續(xù)開拓為各公司短期業(yè)績帶來較高增速。

 

    　　投資建議：（1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖龍頭股的核心推薦；地產(chǎn)酒板塊目前受益當(dāng)?shù)叵�費升級以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國性次高端，維持對地產(chǎn)酒的龍頭推薦，重點推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現(xiàn)，重點推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)；（2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應(yīng)鏈需求的恢復(fù)，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關(guān)注需求穩(wěn)定、估值合理的細(xì)分龍頭，重點推薦伊利股份以及洽洽食品。

 

    　　風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品龍頭股安全問題，競爭加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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