事件概述

 

    成都銀行發(fā)布2022 年中報(bào)：2022H1 實(shí)現(xiàn)營收99.95 億元(+17.02%，YoY)，營業(yè)利潤51.36 億元(+36.28%，YoY)，歸母凈利潤44.57 億元(+31.52%，YoY)；中期總資產(chǎn)8939.18 億元(+21.43%，YoY；+6.70%，QoQ)，存款6310.48 億元(+21.81%，YoY；+6.86%，QoQ)，貸款4557.48 億元(+32.63%，YoY；+8.73% ，QoQ)。凈息差2.07%(-4bp，YoY)；不良貸款率0.83%(-8bp，QoQ)，撥備覆蓋率474.44%(+38.75pct，QoQ)，撥貸比3.94%(-0.01pct，QoQ)；資本充足率12.09%(-0.25pct，QoQ)；年化ROE18.58%(+2.22pct，YoY)。

 

    分析判斷:

 

    核心營收靚麗+信用成本下行，驅(qū)動(dòng)利潤增速放量高增超30%成都銀行概念股上半年實(shí)現(xiàn)營收和PPOP 分別同比+17%/+15.2%，較Q1 分別-0.6pct/+0.5pct，其中核心營收表現(xiàn)強(qiáng)勁：1）占營收八成的利息凈收入貢獻(xiàn)了18.7%的穩(wěn)健增速，得益于息差有一定韌性下、規(guī)�？煸隼瓌�(dòng)。2）手續(xù)費(fèi)凈收入增速較Q1 提升6.9pct 至35.8%，Q2 單季增速超44%，其中除代理和投行收入同比縮量外，理財(cái)資管類中收同比+21.7%，占總傭金收入的60%，清結(jié)算和銀行卡收入亦實(shí)現(xiàn)較快增長，考慮到公司8 月獲批基金托管資格，未來有望進(jìn)一步賦能財(cái)富業(yè)務(wù)概念股。3）其他非息收入同比+6.9%。得益于資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，上半年信用成本下行，減值計(jì)提同比-12%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤放量高增31.5%，較Q1 進(jìn)一步提升2.7pct，在目前披露中報(bào)的33 家上市銀行中居第二位（僅略低于杭銀的31.7%），Q2 單季利潤增速34.1%，業(yè)績表現(xiàn)靚麗超預(yù)期下，上半年簡單年化ROE 高達(dá)18.58%，同比還有2pct 的提升。

 

    享區(qū)域優(yōu)勢信貸投放高景氣，資產(chǎn)定價(jià)穩(wěn)定息差顯韌性規(guī)�？煸鍪菢I(yè)績核心正貢獻(xiàn)因素，得益于川渝地區(qū)上半年旺盛的投融資需求，成都銀行二季度延續(xù)了貸款同比32.6%的高增速，帶動(dòng)總資產(chǎn)同比+21.4%，環(huán)比Q1 提升4pct。結(jié)構(gòu)上對公、零售貸款分別較年初增長22.8%和5.7%，票據(jù)規(guī)模縮量過半，反映一般對公貸款供需兩旺的格局，且二季度零售貸款回到同比多增的狀態(tài)，貢獻(xiàn)貸款占比提升。具體投向來看，對公貸款增量的七成投向租賃商務(wù)、水利環(huán)境和制造業(yè)，與加大基建建設(shè)和制造業(yè)支持力度的政策導(dǎo)向相符；零售貸款增量的一半投向經(jīng)營貸，經(jīng)營貸規(guī)模較年初高增93%，信用卡也有25%的較快增長，按揭和消費(fèi)貸規(guī)模僅微增。

 

    負(fù)債端，在二季度加大同業(yè)資產(chǎn)概念股和負(fù)債配置的同時(shí)，存款保持22%的同比穩(wěn)健增速，上半年整體存款增量已超過2021 全年，同比多增20%。且二季度存款增量主要來自對公活期和居民定期存款，驅(qū)動(dòng)活存率升至46.3%左右，較年初和環(huán)比Q1 均有改善。

 

    雖然受行業(yè)性概念股的資產(chǎn)定價(jià)下行壓力影響，但是公司上半年凈息差2.07%，同比僅降低4BP。并且值得注意的是，投資資產(chǎn)收益率同比降幅有24BP，而貸款收益率僅同比降4BP 顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性和公司較強(qiáng)的定價(jià)能力，其中對公貸款收益率同比降6BP，零售貸款收益率不降反升1BP，或源于經(jīng)營貸投放上量拉動(dòng)；存款競爭相對激烈下，上半年付息率同比走高15BP，整體負(fù)債端付息率上行9BP。

 

    資產(chǎn)質(zhì)量躋身行業(yè)前列，撥備率大幅提升

 

    成都銀行中期不良率收錄0.83%，環(huán)比Q1 大幅降低8BP，其中對公貸款0不.9良3%率、較年初降低24BP，主要是房地產(chǎn)業(yè)不良率上行1.52pct 至2.7%，區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，制造業(yè)、批零、居民服務(wù)等行業(yè)不良率都有較 大幅度的改善；個(gè)貸不良率較年初小幅上行2BP 至0.53%，僅按揭不良率有所提升，而經(jīng)營貸在規(guī)�？煸龅耐瑫r(shí)，不良率降幅也更顯著。前瞻指標(biāo)來看，中期關(guān)注類占比僅0.5%，環(huán)比升5BP，較年初仍降11BP；逾期率0.84%，較年初降12BP；相應(yīng)的，逾期90+/不良為79.7%，較年初再降2.1pct。而上半年核銷規(guī)模較小，測算加回核銷的不良生成率僅0.01%，風(fēng)險(xiǎn)控制非常優(yōu)異，信用成本率同比下行，撥備覆蓋率則環(huán)比大幅提升38.8pct 至474.44%，幅度處于行業(yè)前列。

 

    投資建議

 

    成都銀行憑借區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和較強(qiáng)的資產(chǎn)獲取能力，上半年信貸投放高景氣，一方面穩(wěn)定資產(chǎn)端定價(jià)，息差韌性顯現(xiàn)；另一方面疊加財(cái)富中收催化，核心盈利強(qiáng)勁，疊加信用成本下行，業(yè)績增速超30%居行業(yè)前列；同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)有大幅改善，同時(shí)撥備水平大幅提升，躋身行業(yè)第一梯隊(duì)�？紤]到公司可轉(zhuǎn)債概念股9 月將進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，未來轉(zhuǎn)股的落地將對核心資本形成補(bǔ)充，進(jìn)一步支撐公司成長性。我們持續(xù)看好公司區(qū)位和精細(xì)化管理優(yōu)勢，轉(zhuǎn)股催化估值空間，維持公司22-24 年?duì)I收207/240/281 億元的預(yù)測，歸母凈利潤97/117/139 億元的預(yù)測，對應(yīng)增速為24%/21%/18.4%；維持22-24 年EPS 2.61/3.17/3.77 元的預(yù)測，對應(yīng)2022 年8 月29 日14.59元/股收盤價(jià)，PB 分別為1.01/0.87/0.76 倍，維持公司“買入”評級。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、整體經(jīng)濟(jì)未來修復(fù)不及預(yù)期，信用概念股成本大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)；2、公司的重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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