公司公布2012年三季報(bào)。2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.26億元,同比增長28.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3677萬元,同比下滑42.08%;EPS為每股0.08元,略低于我們的預(yù)期。其中,公司3季度單季度實(shí)現(xiàn)收入10.65億元,同比增長18%,環(huán)比增長5%,實(shí)現(xiàn)凈利潤29萬元,同比下滑97%,環(huán)比下滑97%;公司收入持續(xù)增長,但由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致母公司3季度虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

    3季度公司盈利能力略有下降。前三季度公司的綜合毛利率為11.9%,較去年同期下降1.13個(gè)百分點(diǎn),主要在于海太半導(dǎo)體模組收入進(jìn)一步提升及經(jīng)營模式導(dǎo)致。從單季度來看,3季度公司毛利率為8.9%,同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比2季度下降2.01個(gè)百分點(diǎn)。1-9月公司期間費(fèi)用率為7.3%,較去年同期提升0.57個(gè)百分點(diǎn),我們預(yù)計(jì)配股完成后公司費(fèi)用壓力將得到顯著緩解。

    公司主業(yè)逐步轉(zhuǎn)型。由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)聚酯工業(yè)絲、簾子布、帆布等化纖類產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)影響需求波動(dòng)較大,此外母公司負(fù)債率較高,導(dǎo)致母公司前三季度持續(xù)虧損。從海太半導(dǎo)體的情況來看,特殊的經(jīng)營模式使得海太的營收持續(xù)增長,前三季度公司的營收已經(jīng)接近去年全年的營收規(guī)模,并間接導(dǎo)致公司盈利能力逐步下滑,我們認(rèn)為隨著公司配股的完成,公司明年的經(jīng)營狀況將明顯好轉(zhuǎn)。

    擬收購資產(chǎn)將進(jìn)一步完善公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局。公司28日公告擬收購EEMS旗下的新義半導(dǎo)體和新義微電子兩個(gè)子公司,兩家公司的主營業(yè)務(wù)都是半導(dǎo)體芯片的封裝測試,此前也從事DRAM芯片封裝,此次收購?fù)瓿珊蠊�司將擁有全資的半導(dǎo)體封測業(yè)務(wù)主體,將進(jìn)一步完善公司的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局,并有望同海太半導(dǎo)體形成協(xié)同效應(yīng)。

    維持公司增持-B的投資評級。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)施了分紅,我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2012、2013年攤薄EPS為0.09元和0.12元,維持公司增持-B的投資評級。目標(biāo)價(jià)3.5元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:單一客戶的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營模式不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)存芯片技術(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)存芯片市場競爭環(huán)境劇烈變化的風(fēng)險(xiǎn)。