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    光訊科技于10月19日收盤后公布三季度業(yè)績(jī)�？偸杖霝槿嗣駧�12.24億元(同比增長(zhǎng)21%,環(huán)比持平),占我們?nèi)�年預(yù)測(cè)的24%,而前5年這一比例平均為25%。毛利率較上季度提高5.6個(gè)百分點(diǎn)至22.6%。

    公司凈利息收入人民幣3,500萬元,主要來自三季度人民幣兌美元貶值所帶來的匯兌收益。凈利潤(rùn)人民幣1.24億元(同比增長(zhǎng)55%,環(huán)比增長(zhǎng)100%),占我們?nèi)�年預(yù)測(cè)的35%,而前5年這一比例平均為23%。

    公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)區(qū)間為人民幣2.34億元(同比下降30%)-4.01億元(同比增長(zhǎng)20%),意味著四季度凈利潤(rùn)中點(diǎn)為人民幣5,400萬元,而我們之前的預(yù)測(cè)為1.12億元。我們注意到業(yè)績(jī)指引中點(diǎn)未變,仍為同比下降5%,但業(yè)績(jī)區(qū)間要大于二季度指引的-20%-+10%。公司表示指引變化的原因在于“中美貿(mào)易摩擦影響、股權(quán)激勵(lì)攤銷成本大幅度增加”。

    分析

    (1)三季度收入同比增長(zhǎng)21%,較一季度的同比下降5%以及二季度的同比增長(zhǎng)9%明顯回升。我們認(rèn)為增長(zhǎng)改善的原因在于三季度運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)數(shù)量多于一、二季度。7月初中興通訊禁售令的取消也有所幫助,因?yàn)橹信d業(yè)務(wù)在光迅科技收入中的貢獻(xiàn)占到10%-15%。我們預(yù)計(jì)隨著運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)的落實(shí),四季度光訊科技的收入同比增速將保持在20%以上。

    (2)毛利率同比企穩(wěn)(下降0.4個(gè)百分點(diǎn),且環(huán)比改善5.6個(gè)百分點(diǎn),而一/二季度分別下滑1.5/2.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為原因在于三季度需求改善且原材料成本持穩(wěn)。)

    (3)光迅科技三季度稅收收益人民幣400萬元,主要是研發(fā)費(fèi)用稅額抵扣上升所致。

    潛在影響

    我們將2018-20年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6%-9%,主要反映了公司股權(quán)激勵(lì)攤銷成本上升所帶來的影響。我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從人民幣30元下調(diào)至28元,仍基于36倍的2019年預(yù)期市盈率。我們?nèi)匀徽J(rèn)為長(zhǎng)期內(nèi)光迅科技將受益于5G。維持買入(位于強(qiáng)力買入名單),股價(jià)潛在上行空間為18%。

    主要風(fēng)險(xiǎn):需求疲軟、25G產(chǎn)品延期上市、客戶庫存減少。