主要觀點:

    8月制造業(yè) PMI 小幅回落,需求緩中趨穩(wěn)。 8月 31日,統(tǒng)計局公布 8月 PMI 數(shù)據(jù), 8月全國制造業(yè) PMI 降至 49.5%,比上月小幅回落 0.2個百分點;從分類指數(shù)看,生產(chǎn)指數(shù)為 51.9%,比上月回落 0.2個百分點,高于臨界點;新訂單指數(shù)為 49.7%,比上月下降 0.1個百分點,低于臨界點;原材料庫存指數(shù)為 47.5%,比上月下降 0.5個百分點,低于臨界點;從業(yè)人員指數(shù)為 46.9%,比上月下降 0.2個百分點,低于臨界點;供應商配送時間指數(shù)為 50.3%,比上月上升 0.2個百分點,高于臨界點,在構(gòu)成制造業(yè) PMI 的 5個分類指數(shù)中,生產(chǎn)指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)高于臨界點,新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點, PMI 數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力仍存,從主要分項指標來看,需求、生產(chǎn)緩中趨穩(wěn),新訂單指數(shù)略降,顯示內(nèi)需有所放緩但幅度有限,新出口訂單回升說明外需略有修復。

    A 股中報業(yè)績整體平穩(wěn),二季度增速小幅回落。 截止 8月 31日, 2019年 A 股半年報業(yè)績披露完畢,除*ST 長生無法按時披露外, A 股其余3679家公司上半年財務數(shù)據(jù)已全部出爐。總體上看,上半年 A 股上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入 23.51萬億元,同比增長 9.32%,實現(xiàn)凈利潤2.14萬億元,同比增長 6.5%。從增速來看,不論是營收還是凈利潤相比于今年一季度 10.9%和 9.4%均有小幅回落,在剔除金融及石油石化后,上半年 A 股實現(xiàn)凈利潤 0.94萬億元,同比下降 2.05%,顯示出金融股業(yè)績總體保持穩(wěn)定對整體盈利影響較大,而剔除金融和石油石化之后,其他整體業(yè)績表現(xiàn)也相對偏弱。分板塊來看,主板業(yè)績穩(wěn)健增長,中小創(chuàng)凈利潤增速仍有回落。

    存量博弈階段整體仍呈現(xiàn)震蕩走勢,把握結(jié)構(gòu)性機會。 觀察近期市場走勢,指數(shù)受消息面短期影響面明顯,市場情緒波動較為頻繁,中美貿(mào)易摩擦、 LPR 改革等因素均對市場走勢產(chǎn)生了明顯的影響。不過整體來看,市場仍呈現(xiàn)謹慎低迷的狀態(tài),成交量、成交額并沒有明顯改善,外資流入熱情不高,市場增量資金有限,整體呈存量博弈態(tài)勢。

    而中報披露完畢之后,在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下,高景氣度行業(yè)板塊或受到市場青睞,同時疊加 LPR 改革、深圳建設社會主義現(xiàn)行示范區(qū)、上海臨港自貿(mào)區(qū)等政策加碼,市場情緒整體仍能保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢。我們認為短期來看市場仍呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢,趨勢性上漲的驅(qū)動力較弱;中期來看,在中報披露完畢后, A 股上市公司非金融和石油石化盈利能力仍然較弱,高景氣度的行業(yè)如食品飲料、家用電器等較受資金青睞,同時受政策支持力度較大的科技板塊景氣度或有進一步提升的希望;長期來看,宏觀經(jīng)濟增長,企業(yè)盈利改善是股市長期發(fā)展的動力源,我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關鍵階段,趨勢性投資機會或在盈利見底后出現(xiàn)。

    風險提示: 中美貿(mào)易磋商進程不及預期、美股大跌超預期、經(jīng)濟下行超預期