行業(yè)業(yè)績與上年同期基本持平，整體景氣度未見明顯改善。以我們觀測的97 家上市公司為樣本，剔除中國聯(lián)通、中興通訊、ST*信威后，2019H1 行業(yè)營業(yè)總收入為1851.50 億元，同比下降0.68%，歸母凈利潤為105.74 億元，同比下降2.10%。2019Q2，營業(yè)總收入為972.51 億元，同比下降7.03%，歸母凈利潤為58.49億元，同比下降6.30%。

    子板塊業(yè)績分化較為明顯，多數(shù)子板塊業(yè)績增速下滑。從營收角度來看，營收增速由負轉(zhuǎn)正的僅有主設(shè)備板塊。主設(shè)備營收及歸母凈利潤增速由負轉(zhuǎn)正，主要因為中興通訊在中美貿(mào)易風(fēng)波中業(yè)務(wù)逐漸全面恢復(fù)。從歸母凈利潤角度來看，同比增速增幅最大的是物聯(lián)網(wǎng)、IT 系統(tǒng)及大數(shù)據(jù)板塊。主設(shè)備、光器件等板塊盈利能力有較為明顯的改善。

    天線射頻、光模塊等板塊復(fù)蘇態(tài)勢明顯，5G 新周期已經(jīng)開啟。

    從板塊受益先后順序來看，天線射頻板塊最先受益，主要受益于海內(nèi)外5G 投資及海外4G 建設(shè)需求，根據(jù)三大運營商的規(guī)劃，2019 年預(yù)計的無線側(cè)投資合計將達1397 億元，較去年將增長19.40%，增速提升27.97pct；主設(shè)備板塊將持續(xù)受益，2019Q2 板塊迎來拐點，營收同比增速由負轉(zhuǎn)正，為23.88%；光器件板塊隨后受益，由于新產(chǎn)品尚未全面導(dǎo)入，導(dǎo)致2019H1 板塊營收略有下滑，2019Q2 板塊營收同比下降1.77%，較2019Q1 跌幅收窄8.03pct。

    投資建議：綜合考慮當(dāng)前的國際形勢與技術(shù)趨勢，我們認為當(dāng)下主要有三條較為清晰的投資主線。第一，隨著5G 規(guī)模建設(shè)的推進，產(chǎn)業(yè)鏈中系統(tǒng)主設(shè)備、光器件、天線射頻等細分板塊將直接受益。第二，流量需求持續(xù)爆發(fā)，4G 網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)中心擴容成為確定性趨勢。流量爆發(fā)將推動數(shù)據(jù)中心擴容，5G 時代超大型云計算數(shù)據(jù)中心和邊緣型數(shù)據(jù)中心建設(shè)將齊頭并進，為IDC 運營商、數(shù)通光模塊供應(yīng)商帶來較大的增量市場空間。第三，國產(chǎn)替代將成為長期確定性趨勢。貿(mào)易格局重塑將是一個長期的過程，中美貿(mào)易摩擦大概率在較長時間內(nèi)反復(fù)。

    風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇，5G 投資及建設(shè)進展不及預(yù)期。