摘要：

    　　本周觀點(diǎn)：

    　　上周上證綜指微漲0.11%，而上證50 上漲1.2%，漲幅出現(xiàn)分化，周五結(jié)束三連陰上漲0.99%。其中，家用電器板塊漲幅靠前為8.71%，主要由于三季報(bào)表現(xiàn)略超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)家電龍頭的信心更加堅(jiān)定，在外資大幅流入催化下股價(jià)表現(xiàn)亮眼。食品飲料、醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)相對(duì)指數(shù)也比較亮眼。

    　　三季報(bào)業(yè)績(jī)走低環(huán)比回落，但下滑幅度好于市場(chǎng)預(yù)期，盈利仍有韌性。2019 年1-3 季度全A 營(yíng)業(yè)收入增速8.6%，歸母凈利潤(rùn)增速6.7%，多數(shù)行業(yè)盈利增速下滑。

    　　但在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，相較于04、08、11 年A 股盈利的快速下行，本輪更為較為平緩。

    　　上周美聯(lián)儲(chǔ)再度降息0.25bp，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再降息概率不大。中國(guó)方面，通脹受到豬價(jià)單方面暴漲的影響大幅抬升，因此防止通脹預(yù)期的抬升是央行所需關(guān)注的重點(diǎn)。同時(shí)，前三季度中國(guó)GDP 同比增長(zhǎng)6.2%，第四季度GDP 只需增長(zhǎng)5.4%即可完成全年目標(biāo)區(qū)間下限。因此，年內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)寬松的概率較小。A 股方面，短期將維持震蕩，長(zhǎng)期企穩(wěn)向好趨勢(shì)不變，結(jié)構(gòu)中持續(xù)關(guān)注豬肉相關(guān)機(jī)會(huì)。

    　　行業(yè)觀點(diǎn)：

    　　家用電器：本周板塊股價(jià)漲幅強(qiáng)勁，主要與三季報(bào)后市場(chǎng)信心提振有關(guān)，此前由于零售需求低迷，市場(chǎng)處于觀望狀態(tài)，三季報(bào)表現(xiàn)略超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)家電龍頭的信心更加堅(jiān)定，在外資大幅流入催化下股價(jià)表現(xiàn)亮眼。預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走出周期低谷，零售端需求將企穩(wěn)回升，家電個(gè)股基本面將回暖，目前家電板塊PE 為16.7倍，處于行業(yè)中樞位置，建議關(guān)注綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器、蘇泊爾、九陽股份等。

    　　農(nóng)林牧漁：本周生豬價(jià)格有所回調(diào)，系月初生產(chǎn)企業(yè)壓欄豬密集出欄所致。目前來看，生豬生產(chǎn)在大型企業(yè)（5000 頭以上）和北方部分省市實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。但是全國(guó)豬肉的供需格局改善需要到明年下半年，春節(jié)供需缺口將達(dá)到最大。國(guó)儲(chǔ)方面目前僅有20 萬噸，有消息顯示部分屠宰企業(yè)已經(jīng)留出10%的屠宰量提供給政府儲(chǔ)備。

    　　通信：運(yùn)營(yíng)商告別價(jià)格戰(zhàn)，服務(wù)質(zhì)量成核心競(jìng)爭(zhēng)力。首批5G 套餐價(jià)位從128 元到599 元不等，與4G 套餐相比，可以用“量販裝”來形容，最低門檻提高，但語音和流量單價(jià)均大幅下降。我們認(rèn)為，隨著明年5G 手機(jī)價(jià)格的“親民化”，用戶將加速向5G 遷移，運(yùn)營(yíng)商ARPU 值不斷下滑的局面有望改變。另一方面，5G 套餐首次出現(xiàn)“網(wǎng)絡(luò)權(quán)益”選項(xiàng)，高速高費(fèi)，低速低費(fèi)，運(yùn)營(yíng)商告別純流量收費(fèi)模式，未來將出現(xiàn)按速率、時(shí)延、場(chǎng)景等多種組合模式，真正實(shí)現(xiàn)“5G 用戶說了算”。從三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)布的5G 套餐來看，價(jià)格并沒有明顯區(qū)別，結(jié)合攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)政策的實(shí)行，我們認(rèn)為服務(wù)質(zhì)量將成為運(yùn)營(yíng)商核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    　　事件回顧：

    　　本月PMI 回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，生產(chǎn)及內(nèi)外需出現(xiàn)回落，價(jià)格指數(shù)回落，制造業(yè)PMI 仍在榮枯線下，內(nèi)外需疲軟進(jìn)出口訂單偏弱，就業(yè)本月出現(xiàn)改善但壓力仍存，預(yù)計(jì)后續(xù)PMI 將繼續(xù)承壓;美聯(lián)儲(chǔ)決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25 個(gè)基點(diǎn)，至1.5%到1.75%的目標(biāo)區(qū)間，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息,美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是比市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)穩(wěn)定,市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能年內(nèi)不會(huì)再次選擇降息。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易談判惡化；政策力度不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)加速下行。