一、豬周期：定義與度量

    　�。ㄒ唬┴i周期：價(jià)格周期性漲跌

    　�。�1）豬肉價(jià)格：直接定義

    　　豬周期指的是豬肉價(jià)格的周期性漲跌。自2006 年開始，我國(guó)經(jīng)歷了四輪豬周期（包括此輪不完整周期）。每輪豬周期開啟之初都伴有豬瘟疫情的沖擊，供給縮減使得豬肉價(jià)格上漲，帶動(dòng)養(yǎng)殖戶擴(kuò)大生產(chǎn)，供給上升之后豬肉價(jià)格進(jìn)入下行期。

    　　第一輪豬周期自2006 年7 月開始，歷時(shí)47 個(gè)月。2006 年上半年，受藍(lán)耳病影響，養(yǎng)殖場(chǎng)恐慌性出欄導(dǎo)致豬肉價(jià)格下跌；而瘟疫過(guò)后豬肉供不應(yīng)求則使得當(dāng)年7 月后豬肉價(jià)格轉(zhuǎn)而快速上漲，上行期歷時(shí)20 個(gè)月，下行期歷時(shí)27 個(gè)月。

    　　第二輪豬周期自2010 年5 月開始，歷時(shí)46 個(gè)月。承接上一輪周期性豬價(jià)下行，豬養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入虧損期，疊加2010 年三季度豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致豬肉供給減少、價(jià)格上漲。第二輪豬周期開啟，上行期歷時(shí)15 個(gè)月，下行期歷時(shí)31 個(gè)月。

    　　第三輪豬周期自2014 年4 月開始，歷時(shí)49 個(gè)月。2014 年初，流行性腹瀉病毒疫情的擴(kuò)散對(duì)我國(guó)生豬養(yǎng)殖造成部分沖擊，同時(shí)環(huán)保政策開始逐步落地，導(dǎo)致豬肉產(chǎn)能下滑，價(jià)格上漲，第三輪豬周期開啟，上行期歷時(shí)25 個(gè)月，下行期歷時(shí)24 個(gè)月。

    　　2018 年5 月，此輪豬周期開啟，上行期至今已歷時(shí)18 個(gè)月。本輪豬周期主要是非洲豬瘟沖擊導(dǎo)致，疊加前期環(huán)保限養(yǎng)政策下養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量縮減，導(dǎo)致豬肉供不應(yīng)求、價(jià)格上漲。截至今年10 月，月均豬肉價(jià)格已達(dá)48 元/千克，超過(guò)前三輪豬周期價(jià)格高點(diǎn)（2011 年9 月、2016 年5 月）60%，創(chuàng)下歷史高位。

    　�。�2）豬糧比：養(yǎng)殖戶盈利狀況的“代理變量”

    　　豬糧比/豬糧比價(jià)是豬周期的主要衡量指標(biāo)之一。對(duì)養(yǎng)殖戶而言，豬肉價(jià)格是養(yǎng)豬的收益，糧食/玉米價(jià)格2代表了養(yǎng)豬成本。一般認(rèn)為，養(yǎng)豬盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的豬糧比為5.5-5.83。當(dāng)豬糧比價(jià)高于8.5:1 時(shí)發(fā)改委會(huì)發(fā)布預(yù)警信息；當(dāng)豬糧比價(jià)連續(xù)處于9.1:1-9.5:1 時(shí)發(fā)改委會(huì)發(fā)布黃色預(yù)警信息，向中央提交儲(chǔ)備畜肉投放計(jì)劃；當(dāng)豬糧比價(jià)高于9.5:1 時(shí)發(fā)改委會(huì)發(fā)布紅色預(yù)警信息，除提交儲(chǔ)備豬肉投放計(jì)劃外，還會(huì)研究采取其他調(diào)控措施。

    　　由于豬糧比很大程度上是養(yǎng)殖戶經(jīng)營(yíng)狀況的“代理變量”，其波動(dòng)與豬周期高度相關(guān)。這也與“蛛網(wǎng)模型”（Cobweb Theorem）中所描述的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和農(nóng)戶行為的內(nèi)生性關(guān)聯(lián)高度吻合：當(dāng)豬肉價(jià)格下跌/養(yǎng)豬成本上漲使得豬糧比低于盈虧平衡區(qū)間時(shí)，養(yǎng)殖場(chǎng)面臨虧損從而收縮生產(chǎn)，生豬供給減少使得豬肉價(jià)格上漲、豬糧比指標(biāo)上升；反之，若豬肉價(jià)格上漲/養(yǎng)豬成本下降增厚了養(yǎng)殖戶的盈利，養(yǎng)殖戶則會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加生豬供應(yīng)，進(jìn)而豬肉價(jià)格下降、豬糧比指標(biāo)下降。

    　　不過(guò)，本輪豬周期具有不同往常的特征：期內(nèi)大量生豬感染非洲豬瘟死亡，因此生豬供給“價(jià)漲量跌”，呈現(xiàn)豬糧比上漲（豬肉價(jià)格上漲、飼料價(jià)格因需求下降并未上漲），但養(yǎng)殖戶由于生豬死亡導(dǎo)致盈利并未顯著增長(zhǎng)的“異象”。豬瘟疫情擴(kuò)散導(dǎo)致生豬存欄數(shù)量快速下滑，因此豬肉價(jià)格和豬糧比均持續(xù)上行，截至9 月末豬糧比價(jià)已上升至14.3:1，10 月末豬糧比價(jià)繼續(xù)向上突破20:1，創(chuàng)下歷史新高。

    　�。�3）能繁母豬存欄量：豬肉價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)

    　　能繁母豬存欄量是決定未來(lái)生豬產(chǎn)能的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)豬肉價(jià)格走勢(shì)具有一年左右的領(lǐng)先性。

    　　從豬肉供應(yīng)鏈條上看，存在“能繁母豬→生豬存欄→生豬出欄→豬肉供給”的先后關(guān)系，因此能繁母豬存欄量是周期豬肉供給的決定性因素。數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量和生豬存欄量均與豬肉價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。能繁母豬存欄量領(lǐng)先生豬存欄量約2 個(gè)季度，領(lǐng)先生豬出欄量和豬肉價(jià)格約4 個(gè)季度。

    　�。ǘ�）豬肉供求分析

    　　我國(guó)豬肉消費(fèi)（需求）和生產(chǎn)（供給）所具有的顯著特征，很大程度上決定了豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)的形態(tài)。

    　�。�1）供給波動(dòng)大于需求

    　　豬肉消費(fèi)對(duì)我國(guó)居民來(lái)說(shuō)總體屬于剛需，需求量大但相對(duì)穩(wěn)定，因此豬肉價(jià)格的波動(dòng)主要由供給波動(dòng)造成。在需求端，受歷史文化和口味偏好的影響，我國(guó)居民的豬肉消費(fèi)量大而且相對(duì)穩(wěn)定。

    　　數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)中國(guó)人均豬肉消費(fèi)量保持大體平穩(wěn)，2013-2017 年我國(guó)人均豬肉消費(fèi)量約20 公　　斤/年，其中2017 年為20.1 公斤，遠(yuǎn)高于全球平均的12.4 公斤，接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平（22.7 公斤）。

    　　但在供給端，豬肉生產(chǎn)因養(yǎng)殖戶盈利預(yù)期、傳染疾病、飼料價(jià)格等因素常常產(chǎn)生較大波動(dòng)，進(jìn)而影響豬肉價(jià)格。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，豬肉供給指數(shù)的波動(dòng)顯著大于豬肉需求指數(shù)4：2009 年一季度至2018年二季度，豬肉供給指數(shù)方差為0.33，豬肉需求指數(shù)方差為0.13。

    　�。�2）供給特征：散戶養(yǎng)殖為主，技術(shù)相對(duì)落后首先是周期長(zhǎng)。生豬養(yǎng)殖的規(guī)模擴(kuò)張/收縮周期（即“生豬養(yǎng)殖周期”）一般長(zhǎng)達(dá)5-6 個(gè)季度，而養(yǎng)殖戶多依據(jù)豬肉的即期價(jià)格做出擴(kuò)大/縮減生產(chǎn)的決定，這使得豬肉供給變化滯后于豬肉價(jià)格變化，最終導(dǎo)致其價(jià)格的周期性波動(dòng)。這也與“蛛網(wǎng)模型”的假設(shè)一致。

    　　其次是養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)化程度低。我國(guó)的生豬養(yǎng)殖中散戶占據(jù)絕對(duì)比重：根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)年鑒最新數(shù)據(jù)，2017 年，我國(guó)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)中國(guó)年出欄500 頭以下的散戶養(yǎng)殖場(chǎng)3,753 萬(wàn)戶，占比94.4%。散戶的生產(chǎn)和投資決策往往具有“追漲殺跌”的特征，導(dǎo)致盲目擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)�；蚩只判猿鰴�，因此放大了豬肉價(jià)格波動(dòng)。

    　　再次是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和信息監(jiān)測(cè)相對(duì)落后。一方面，由于我國(guó)的生產(chǎn)要素，包括土地、資金、勞動(dòng)力等向養(yǎng)殖業(yè)傾斜較少，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較慢；另一方面，散戶養(yǎng)殖占比較高加大了數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的難度，信息監(jiān)測(cè)預(yù)警的效果有限。

    　　除上述因素外，政策、疾病、極端天氣等偶發(fā)因素也很可能對(duì)豬肉供給形成沖擊，從而放大豬肉價(jià)格的波動(dòng)。