動態(tài)事項

    公司發(fā)布2019 年三季報，實現(xiàn)收入5.61 億元，yoy+52.92%；歸母凈利潤7004 萬元，yoy+65.04%。

    事項點評

    公司前三季度業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期，其中Q3 單季度來看，實現(xiàn)收入2.13 億元，同比增長67.22%；凈利潤2409萬元，同比增長69.95%。Q3 實現(xiàn)了收入和利潤的高增長。2019 年前三季度公司毛利率29.10%，凈利率15.68%，公司毛利率和凈利率均有提升。主要在于自動化設(shè)備的毛利率有所提升，上海眾源由于國五切換國六價格提升帶來毛利率的提升。

    柔性自動化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，新產(chǎn)品新領(lǐng)域不斷拓展。隨著下游客戶6 月份資本開支的預(yù)算確定，公司Q3 設(shè)備新接訂單總體較為樂觀。

    公司新能源設(shè)備也實現(xiàn)了重點新客戶的突破，未來在新能源汽車電機(jī)電控領(lǐng)域裝備實現(xiàn)研發(fā)和訂單的持續(xù)突破。長久來看，電動化和智能化是汽車的長期趨勢，公司未來在這塊的設(shè)備訂單依然市場空間巨大。公司在其他領(lǐng)域也獲得較好的布局。在光通信領(lǐng)域，成功開發(fā)了光纖收發(fā)器柔性自動化裝配測試單元，已供貨至全球光通訊器件著名生產(chǎn)商Finisar。為干細(xì)胞的重點客戶也提供了相應(yīng)的設(shè)備。

    國五切換國六帶來上海眾源的發(fā)展機(jī)遇。隨著下游重點客戶國五國六發(fā)動機(jī)的切換加速，上海眾源的國六燃油分配器銷售占比不斷提高，公司的產(chǎn)品迎來量價齊升，收入和毛利率逐步增加。預(yù)計明年將全面撤換到國六，上海眾源的收入依然將有不錯的增長。

    投資建議。根據(jù)三季報調(diào)整公司的盈利預(yù)測， 預(yù)測公司2019/2020/2021 年銷售收入為8.00、10.64、14.12 億元，歸母凈利潤1.04、1.46、2.02 億元， EPS 為0.59、0.83、1.15 元，對應(yīng)的PE 為49.3、35.0、25.3 倍，維持公司“增持”評級。

    風(fēng)險提示：市值小估值高、下游需求放緩。