比亞迪(002594)點(diǎn)評(píng)：收入逆勢(shì)超預(yù)期 電池龍頭優(yōu)勢(shì)突出
事件：豐田與比亞迪各出資50%成立純電動(dòng)車的研發(fā)公司，將于2020年成立，主要開展純電車及所用平臺(tái)、零件的設(shè)計(jì)、研發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)。
對(duì)于豐田：有效借鑒比亞迪純電經(jīng)驗(yàn)，推開中國(guó)純電市場(chǎng)大門：豐田加緊建設(shè)純電動(dòng)平臺(tái)e-TNGA，預(yù)計(jì)2020 年后推出。比亞迪e 平臺(tái)成功推廣，在成本控制、規(guī)�；a(chǎn)、平臺(tái)研制上有更充分的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，有望幫助豐田在純電賽道上實(shí)現(xiàn)彎道超車。
豐田以普混為主，插混車型少銷量弱。2019 年1-9 月，豐田全球電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量112.7 萬(wàn)輛（含普混），同比增長(zhǎng)9%。其中，PHEV 銷3.7 萬(wàn)輛，占比3.3%，同比增長(zhǎng)19%；HEV 銷109 萬(wàn)輛，占比96.7%，同比增長(zhǎng)9%。PHEV 主要有三款車型，普銳斯、卡羅拉、雷凌PHEV 版，其中卡羅拉PHEV 和雷凌PHEV 于2019 年在國(guó)內(nèi)推出，而豐田擁有HEV 產(chǎn)品超過30 款。純電車型均通過合資品牌推出，目前僅有廣汽豐田iA5、一汽豐田RAV4。
豐田20 年推出純電車型，純電平臺(tái)將落地：2020 年起，豐田將推出全新純電動(dòng)平臺(tái)和六款面向全球市場(chǎng)的BEV 車型，新平臺(tái)可搭載50kWh 至100kWh 電池組；大約至2025 年，豐田將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的全面電動(dòng)化。新計(jì)劃首先將從中國(guó)市場(chǎng)的C-HR BEV 和奕澤BEV 開始，這兩款均為油改電車型。1）C-HR 純電版本：2020 年中國(guó)上市，定位小型SUV，其余參數(shù)尚未公布，預(yù)計(jì)續(xù)航里程400km 左右。該車型將由廣汽豐田生產(chǎn)，產(chǎn)能4.4 萬(wàn)輛。該車型燃油版本售價(jià)14 萬(wàn)+，在國(guó)內(nèi)銷量5000-6000 輛/月。2）奕澤純電版本：外形基本與C-HR 類似，2020 年將在一汽豐田投產(chǎn)，該車型燃油版本售價(jià)14 萬(wàn)+，在國(guó)內(nèi)銷量4000-5000 輛/月。
對(duì)于比亞迪：接受國(guó)際級(jí)要求檢驗(yàn)，零部件供應(yīng)走向全球：比亞迪18年發(fā)布BNA 架構(gòu)，對(duì)平臺(tái)化生產(chǎn)有一定經(jīng)驗(yàn)積累，包括對(duì)e 平臺(tái)的研制、電池技術(shù)、IGBT 及其他核心技術(shù)的垂直整合。豐田正加緊建設(shè)e-TNGA 純電平臺(tái)，計(jì)劃20 年后推出，此時(shí)與比亞迪攜手合作研發(fā)，將幫助比亞迪融入更多豐田的品控和安全標(biāo)準(zhǔn)，比亞迪的國(guó)際品牌價(jià)值將進(jìn)一步提升。比亞迪于1995 年起步于電池事業(yè)，掌握電池、IGBT、電機(jī)、電控等電動(dòng)車的核心技術(shù)，現(xiàn)已成為能夠提供包括電動(dòng)車以及動(dòng)力電池在內(nèi)的新能源整體解決方案的企業(yè)。公司近年聚焦關(guān)鍵零部件，加強(qiáng)核心領(lǐng)域的成本控制和技術(shù)研發(fā)，陸續(xù)開放零部件的供應(yīng)體系�！叭姟焙推渌麅�(yōu)勢(shì)零部件進(jìn)入豐田供應(yīng)，是公司打開國(guó)際供應(yīng)第一步。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2019-21 年預(yù)計(jì)歸母凈利16.7/25.1/36.1 億，同比增長(zhǎng)-40%/50%/44%， EPS 為0.61/0.92/1.32 元，對(duì)應(yīng)PE 為73x/49x/34x。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、降價(jià)幅度超預(yù)期、銷量低于預(yù)期
