食品與非食品價格走勢持續(xù)分化，CPI 延續(xù)上漲。10 月CPI 同比上漲3.8%，較上月走闊0.8 個百分點；環(huán)比上升0.9%，與上月持平。在3.8%的同比漲幅中，翹尾影響約-0.3 個百分點，新漲價影響約4.1 個百分點。其中，食品價格同比上漲15.5%，漲幅進一步擴大4.3 個百分點；非食品同比上漲0.9%，漲幅持續(xù)回落0.1 個百分點；不包含食品和能源的核心CPI 同比漲幅為1.5%，較上月持平。

    豬肉價格延續(xù)上漲，替代效應(yīng)顯現(xiàn)拉動其他畜肉類、蛋類價格上漲。鮮果、鮮菜持續(xù)供應(yīng)充分疊加去年基數(shù)較高，鮮菜價格同比下降10.2%，幅度較上月收窄1.6 個百分點，鮮果價格由漲轉(zhuǎn)降，同比下降0.3%；畜肉類同比上漲66.8%，漲幅較上月走闊19.9 個百分點，其中，豬肉價格上漲101.3%，影響CPI 上漲約2.43 個百分點，受消費替代影響，牛肉和羊肉等其他畜肉價格亦呈現(xiàn)上漲趨勢，整體畜肉類價格影響CPI 上漲約2.92 個百分點；受肉類價格上漲影響，蛋類價格漲幅延續(xù)走闊態(tài)勢，同比較上月走闊2.2 個百分點至10.4%。

    非食品項各類價格六漲一跌，漲幅多數(shù)收窄。受十一假期影響，服務(wù)類價格同比漲幅走闊0.1 個百分點至1.4%，消費品類同比漲幅擴大1.2 個百分點至5.2%，消費品對CPI 的支撐持續(xù)加強。從非食品項各類看，本月再次下調(diào)成品油價格，交通類價格同比跌幅走闊0.6 個百分點；衣著類、醫(yī)療保健類、居住類及其他用品和服務(wù)類價格同比漲幅分別收窄0.4、0.1、0.2 及0.3 個百分點，生活用品及服務(wù)類同比漲幅持平，教育文化和娛樂類價格漲幅走闊0.2 個百分點。

    需求低迷疊加翹尾因素走低，PPI 同比跌幅持續(xù)走闊，環(huán)比漲幅持平。PPI同比下降1.6%，較上月跌幅走闊0.4 個百分點；環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月持平。在1.6%的同比跌幅中，翹尾影響約-1.2 個百分點，新漲價影響約-0.4 個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格同比跌幅持續(xù)擴大，擴大0.6 個百分點至-2.6%；生活資料同比上漲1.4%，漲幅擴大0.3 個百分點。

    下游需求疲弱，黑色及煤炭等主要工業(yè)品價格延續(xù)下跌。國際油價邊際企穩(wěn)但低于去年同期，石油和天然氣開采業(yè)同比跌幅再次走闊，擴大4.5個百分點至-17.9%，環(huán)比較上月上漲1.9 個百分點至0.8%；下游需求疲弱，動力煤價格下跌，煤炭開采和洗選業(yè)價格由漲轉(zhuǎn)跌，同比較上月下降1.2個百分點至-1.0%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比跌幅擴大0.3 個百分點至-6.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格延續(xù)回升但漲幅收窄，同比上漲0.2%。

    PPIRM同比跌幅擴大，與PPI 剪刀差持平。PPIRM環(huán)比與上月持平為0.2%，同比跌幅走闊0.4 個百分點至2.1%，與PPI 剪刀差與上月持平為0.5%。分行業(yè)看，化工原料類價格同比下跌幅度最大，跌幅持續(xù)走闊0.6 個百分點至-8.5%，但環(huán)比止跌上漲0.1%，燃料、動力類價格同比跌幅走闊1.3 個百分點至-5.5%，環(huán)比止跌上漲0.4%。

    短期看，CPI 或?qū)⒀永m(xù)上行，PPI 下行空間有限。從CPI 來看，目前豬肉價格持續(xù)上漲以及帶動的其他肉類、蛋類價格上漲成為CPI 維持高位的主要原因，展望后市，11 月5 日中國宣布恢復(fù)對加拿大進口豬肉和牛肉，預(yù)計隨著進口規(guī)模持續(xù)上升，對國內(nèi)豬肉供應(yīng)將形成支撐；農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期存欄有所回暖，但存欄回暖傳導(dǎo)至價格回落仍需要時間，同時，近期個別省份再次發(fā)生疫情說明當(dāng)前疫情防控依然嚴(yán)峻復(fù)雜，養(yǎng)殖戶后續(xù)補欄可持續(xù)性存在不確定性。整體看，供應(yīng)回暖、價格回落仍有待時日。短期看，豬肉價格及其替代品價格仍將維持上漲趨勢，或?qū)�帶動CPI 延續(xù)上行，結(jié)構(gòu)性通脹加劇，此態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)至2020 年春節(jié)，關(guān)注后續(xù)季節(jié)性波動下蔬果價格漲幅回升對CPI 的拉動作用。從PPI 來看，在需求不振、翹尾回落以及高基數(shù)效應(yīng)的背景下，PPI 如預(yù)期持續(xù)下行，但扣除掉翹尾因素后，新漲價因素與上月持平，此外，PPI 環(huán)比延續(xù)上漲，PPI 顯示出階段性底部企穩(wěn)跡象。10 月以來隨著中美貿(mào)易邊際好轉(zhuǎn)，疊加近日OPEC 發(fā)布報告下調(diào)全球中長期石油需求增長預(yù)測、OPEC 減產(chǎn)預(yù)期進一步上升，國際油價邊際企穩(wěn)小幅回升，或?qū)�對PPI 形成一定支撐。同時，從先行指標(biāo)看，南華工業(yè)品指數(shù)、CRB 工業(yè)原料指數(shù)均呈現(xiàn)底部震蕩、反彈走勢，PPI 繼續(xù)下行空間有限，通縮風(fēng)險可控。預(yù)計11 月隨著翹尾、基數(shù)走弱，PPI 或?qū)⒂兴�企穩(wěn)，關(guān)注年內(nèi)專項債發(fā)行及環(huán)保限產(chǎn)對PPI 的影響。