事件：公司今日發(fā)布公告，控股孫公司宏發(fā)汽車(chē)電子與海拉控股和海拉電氣簽署《收購(gòu)框架協(xié)議》，1）擬收購(gòu)海拉控股持有的海拉汽車(chē)電子100%股權(quán)；2）擬收購(gòu)海拉電氣所有繼電器業(yè)務(wù)（SSR 及其他繼電器）涉及的存貨和生產(chǎn)設(shè)備等資產(chǎn)。

    交易金額方面，海拉汽車(chē)電子100%股權(quán)對(duì)價(jià)金額為人民幣5515 萬(wàn)元、海拉電氣標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)價(jià)金額為3725 萬(wàn)元。

    汽車(chē)?yán)^電器全球競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)：汽車(chē)?yán)^電器約占全球繼電器市場(chǎng)需求約30%，是極為重要的市場(chǎng)。公司繼電器業(yè)務(wù)綜合市占率14%，位居全球第一，其中汽車(chē)?yán)^電器約占全球市場(chǎng)的7%，排名第六，距離松下（22%）、泰科（13%）仍有一定距離，上升空間很大。海拉汽車(chē)電子100%股權(quán)及標(biāo)的資產(chǎn)具備多年汽車(chē)?yán)^電器研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，18 年共實(shí)現(xiàn)4300 萬(wàn)歐元營(yíng)業(yè)額，估算市占率接近3%。完成收購(gòu)后，公司市占率有望提升至11%，與泰科的差距在縮小。同時(shí)，海拉是大眾等歐美系傳統(tǒng)車(chē)企供應(yīng)商，收購(gòu)后將幫助宏發(fā)進(jìn)一步打開(kāi)客戶(hù)渠道，實(shí)現(xiàn)更深度合作。

    自有汽車(chē)?yán)^電器業(yè)務(wù)拓展順利，獲得多家海外一線(xiàn)車(chē)企認(rèn)證：宏發(fā)汽車(chē)電子采用全自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)效率已經(jīng)領(lǐng)先于松下、泰科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司客戶(hù)包括通用、福特、日產(chǎn)、馬自達(dá)等海外知名車(chē)企，同時(shí)在19 年取得奔馳全球供應(yīng)商資格，并通過(guò)豐田首輪工廠審核。盡管當(dāng)前全球汽車(chē)市場(chǎng)承壓，但公司通過(guò)持續(xù)的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)開(kāi)拓，有望恢復(fù)較好增長(zhǎng)。19 年前三季度，公司該業(yè)務(wù)同比降幅相較上半年已有所收窄，由25%降至20%，四季度隨著年底的沖量，全年降幅還將進(jìn)一步縮減。

    電力率先復(fù)蘇，高壓直流繼電器快速增長(zhǎng)。公司當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛�主要受營(yíng)收占比較高的家電、汽車(chē)?yán)^電器業(yè)務(wù)影響。而從其他產(chǎn)品門(mén)類(lèi)來(lái)看，電力繼電器業(yè)務(wù)自18 下半年以來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外智能電表需求興起帶來(lái)公司前三季度出貨額21%的同比增長(zhǎng)；高壓直流繼電器前三季度同比增幅達(dá)39%，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉、大眾、奔馳、保時(shí)捷、路虎等車(chē)企的小批量供貨，未來(lái)有望持續(xù)受益全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)發(fā)展；信號(hào)、工控繼電器、低壓電器等業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)于家電繼電器，我們認(rèn)為隨著智能家居等新領(lǐng)域的拓展，單品價(jià)值量將提升，有望開(kāi)發(fā)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司19-21 年的收入增速分別為10.6%、14.2%、 15.9%，凈利潤(rùn)增速分別為10.3%、19.5%、21.7%。EPS 分別為1.03、1.24、1.50；給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35.00 元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，客戶(hù)拓展不及預(yù)期，毛利率下行，收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)等。