事件。公司發(fā)布公告，將向福特貿(mào)易公司銷售CX743 整車，銷售區(qū)域指雙方約定的南美洲的國家和市場。公司預(yù)計本協(xié)議項下的2020 年度交易額約為人民幣4.77 億元。

    出口將為公司打開新的增長空間。本次出口車型CX743 的姊妹車型JF8為江鈴與福特聯(lián)合打造的緊湊級SUV 領(lǐng)界，我們預(yù)計CX743 大概率為領(lǐng)界的出口版本。今年6 月公司曾發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，和福特汽車簽署兩項協(xié)議，對中國CX743 ICA 車型提供工程服務(wù)以適應(yīng)南美需求，并委托部分供應(yīng)商進行工程、開發(fā)及測試工作，并對兩項合作協(xié)議分別向福特收取3840 萬和1900 萬元人民幣的工程、測試及開發(fā)費用。而此次交易為整車出口協(xié)議，是領(lǐng)界進軍南美市場的實質(zhì)性進展。

    新興市場潛力巨大，南美市場尤為突出。近三年汽車新興市場銷量增速不斷上升，成為全球車市的新引擎。其中南美洲表現(xiàn)尤為亮眼，2018 年南美洲銷量同比增長+7%，為全球增速最快的區(qū)域。南美市場銷量前三的國家分別為巴西、阿根廷和智利，2018 年分別銷售254 萬輛、80 萬輛和43萬輛，占南美洲總銷量88%的份額。2018 年南美洲銷量前五的車企分別雪佛蘭、大眾、菲亞特、雷諾和福特，分別銷售63/55/42/40/37 萬輛。

    目前南美洲的SUV 滲透率只有17%，SUV+輕卡+皮卡的滲透率為35%，仍有相當(dāng)大的提升空間。領(lǐng)界在外觀、配置以及價格上產(chǎn)品力突出，登陸南美市場后面對銷量排名前列的SUV，如Compass，Renegade （自由俠）和Kicks（勁客）仍具有強勁的競爭力。根據(jù)Marklines 統(tǒng)計，2018 年Compass 在南美共銷售6.4 萬輛，參考其銷量，領(lǐng)界有望為公司帶來較大的邊際增量。

    國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)進入出口2.0 時代，江鈴?fù)�率先受益。我國汽車產(chǎn)業(yè)具備成熟供應(yīng)鏈體系、響應(yīng)速度及成本優(yōu)勢。國內(nèi)車市增速換擋之時，海外市場有望為國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)打開新的增量空間。保證產(chǎn)品力的同時，品牌和渠道將成為國內(nèi)車企海外市場成敗的關(guān)鍵。出口模式上，自主品牌海外并購二次賦能以及合資品牌逆向出口具備擴大海外份額的先天優(yōu)勢。江鈴背靠福特在全球的品牌影響力和渠道體系，有望成為出口2.0 時代率先受益者。

    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為0.48/1.12/2.33元，對應(yīng)PE 為31.2/13.4/6.4 倍，維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：終端銷量或不及預(yù)期；海外市場存在一定不確定性。