5G/IOT/服務(wù)器等需求復(fù)蘇與長(zhǎng)江存儲(chǔ)投產(chǎn)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新一輪高增長(zhǎng)階段，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)先知先覺(jué)；由于明年5G 手機(jī)換機(jī)潮預(yù)計(jì)拉動(dòng)智能手機(jī)銷(xiāo)售量觸底反彈增長(zhǎng)6%，服務(wù)器行業(yè)重啟超過(guò)15%成長(zhǎng)等需求復(fù)蘇，全球半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)計(jì)歷經(jīng)2018 年-2019 年兩年的下降之后開(kāi)始重新進(jìn)入新一輪上升周期。北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單已經(jīng)走出底部，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江存儲(chǔ)和合肥長(zhǎng)鑫兩大存儲(chǔ)芯片大廠陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，其中長(zhǎng)江存儲(chǔ)率先量產(chǎn)，而且作為自主可控和國(guó)產(chǎn)化的重點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備有較大的拉動(dòng)效應(yīng)，北方華創(chuàng)作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭將充分受益。

    大基金作為公司第三大股東戰(zhàn)略入主北方華創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng)：公司控股股東北京電控同時(shí)也是國(guó)內(nèi)顯示面板龍頭京東方和模擬/分立器件大廠燕東微電子的股東，大基金作為公司第三大股東對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的晶圓廠中芯國(guó)際，封測(cè)廠長(zhǎng)電科技以及存儲(chǔ)芯片廠商長(zhǎng)江存儲(chǔ)均有持股，有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)更多設(shè)備訂單。我們預(yù)計(jì)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速達(dá)到20%，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)將繼續(xù)維持20%以上的高速成長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的整合優(yōu)勢(shì)更加明顯。

    “平臺(tái)型”半導(dǎo)體設(shè)備廠商定位具有極大的成長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備將推動(dòng)公司營(yíng)收持續(xù)成長(zhǎng)：回顧國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備龍頭應(yīng)用材料的發(fā)展軌跡，平臺(tái)型多品類(lèi)半導(dǎo)體設(shè)備為其提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。目前公司已經(jīng)形成以刻蝕設(shè)備、沉積設(shè)備（PVD/CVD/ALD）、氧化爐和清洗設(shè)備等多產(chǎn)品矩陣，不僅通過(guò)承擔(dān)多項(xiàng)02 科技專(zhuān)項(xiàng)在28nm 形成批量供貨能力，而且在14nm 以下更先進(jìn)已經(jīng)開(kāi)始布局研發(fā)，隨著下游客戶(hù)的認(rèn)證通過(guò)以及國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，未來(lái)三年公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收復(fù)合增速將達(dá)到50%。

    投資建議與估值

    我們認(rèn)為公司在手訂單充足，半導(dǎo)體設(shè)備將提前于行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS 復(fù)合增速43%，參考公司2020 年1.08 元的EPS，給予公司合理P/E 估值為80x，確定未來(lái)6-12 個(gè)約86.4 元目標(biāo)價(jià)位，給予“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，國(guó)內(nèi)晶圓廠投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備采購(gòu)延期；長(zhǎng)江存儲(chǔ)量產(chǎn)，北方華創(chuàng)新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。