投資要點(diǎn)：

    　　事件：中國(guó)10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%，預(yù)期增長(zhǎng)5.4%，前值增長(zhǎng)5.8%。1-10 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.2%，預(yù)期增長(zhǎng)5.4%，前值增長(zhǎng)5.4%。10 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%，預(yù)期增長(zhǎng)7.8%，前值增長(zhǎng)7.8%。

    　　10 月工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)4.7%，不及預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)歷9 月短暫回升后再度回落至低位。10 月份采礦業(yè)增加值同比回落4.2 個(gè)百分點(diǎn)至3.9%；制造業(yè)回落1.0 個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)加快0.7 個(gè)百分點(diǎn)至6.6%。主要工業(yè)產(chǎn)品中，鋼材、有色、電力產(chǎn)量明顯放緩，水泥產(chǎn)量甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但汽車產(chǎn)量降幅收窄，乙烯產(chǎn)量同比也有增加。

    　　1-10 月固定資產(chǎn)累計(jì)同比增速相比前三季度繼續(xù)回落，連續(xù)四個(gè)月回落。1-10 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，1-10 月制造業(yè)投資增長(zhǎng)加快0.1 個(gè)百分至2.6%，1-10 月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，1-10 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)至10.3%。當(dāng)前制造業(yè)投資雖處低位但有企穩(wěn)跡象，房地產(chǎn)和基建投資繼續(xù)回落負(fù)面影響較大。短期來(lái)看房地產(chǎn)投資仍有韌性，但中長(zhǎng)期仍堪憂，土地購(gòu)置面積仍同比下降16.3%；而基建投資雖然有所回落，但預(yù)計(jì)財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力，基建下調(diào)項(xiàng)目資本金和專項(xiàng)債可能的提前發(fā)行均有利于基建投資企穩(wěn)。

    　　10 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%，再創(chuàng)階段新低，比上月回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)。除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月也回落0.7 個(gè)百分點(diǎn)；汽車類消費(fèi)同比下降3.3%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。10 月消費(fèi)可能受到11 月購(gòu)物節(jié)購(gòu)買力后移影響，從而造成數(shù)據(jù)波動(dòng)。此外，消費(fèi)升級(jí)類商品較快增長(zhǎng)，限額以上單位通訊器材類和體育娛樂(lè)用品類商品分別增長(zhǎng)22.9%和11.5%，大幅快于消費(fèi)平均增速，國(guó)內(nèi)旅游收入、全國(guó)電影票房總收入也持續(xù)較快增長(zhǎng)。

    　　總的來(lái)看，經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力有所加大，9 月季末企業(yè)加快生產(chǎn)未能改變下行格局，但制造業(yè)投資和景氣小幅回升表明工業(yè)生產(chǎn)較為穩(wěn)定。

    　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)格局下，未來(lái)政策有望加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)：第一，基建補(bǔ)短板發(fā)力，近期國(guó)常會(huì)決定完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，降低部分項(xiàng)目資本金最低比例，這有利于穩(wěn)定基建投資；第二，李克強(qiáng)總理召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，再度強(qiáng)調(diào)要保持宏觀政策穩(wěn)定，更有效運(yùn)用好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具，完善財(cái)政、貨幣、就業(yè)、區(qū)域等政策。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：物價(jià)上升過(guò)快制約貨幣政策，中美貿(mào)易談判不及預(yù)期。