貨幣數(shù)字化的意義在于從體系上支持社會效率提升短期來看，數(shù)字貨幣能夠降低實體貨幣的高成本，并增強對交易過程中信息的把握；長期來看，數(shù)字貨幣有望豐富貨幣政策工具，促進(jìn)跨境流轉(zhuǎn)支持人民幣國際化，最重要的是民生領(lǐng)域中有望增強資金流轉(zhuǎn)效率并降低信用風(fēng)險。當(dāng)前國際上主要是發(fā)展中國家，出于增強法幣地位、改善金融制度的原因發(fā)行數(shù)字貨幣，但也正是由于法幣地位不足而難以取得成功。我國有望成為首個發(fā)行數(shù)字法幣的主流經(jīng)濟體。

    　　數(shù)字貨幣將在央行、商業(yè)銀行、用戶三個層面產(chǎn)生改變數(shù)字貨幣在發(fā)行端（央行）主要將有數(shù)字貨幣系統(tǒng)和認(rèn)證庫的建設(shè)；在投放端（商業(yè)銀行）主要要新建數(shù)字貨幣系統(tǒng)（包括錢包系統(tǒng)）、認(rèn)證系統(tǒng)并改造傳統(tǒng)賬戶系統(tǒng)；用戶端依據(jù)ToC 和ToB，主要包括支付體系和行業(yè)應(yīng)用的改變。預(yù)計市場空間將依央行->商業(yè)銀行->用戶端逐級遞增。

    　　產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)機會梳理

    央行端：預(yù)計央行端系統(tǒng)將以自研自建為主，但央行端的關(guān)鍵技術(shù)選型將決定商業(yè)銀行系統(tǒng)規(guī)格，預(yù)計認(rèn)證/加密體系的選擇將成為關(guān)鍵；

    投放端：傳統(tǒng)賬戶系統(tǒng)需要改造，銀行機具或也有小幅改造可能；新建系統(tǒng)方面數(shù)字貨幣核心系統(tǒng)、認(rèn)證系統(tǒng)、錢包系統(tǒng)預(yù)計空間在180億左右；

    流通端：支付機具有改造需求，整體替換需求在200-300 億左右；支付體系中服務(wù)商角色不會消亡，有望加速向服務(wù)化轉(zhuǎn)型；ToB 應(yīng)用發(fā)展預(yù)計在數(shù)字貨幣運行穩(wěn)定之后，有望產(chǎn)生現(xiàn)象級應(yīng)用空間廣闊。

    　　投資建議

    　　央行層面建設(shè)規(guī)模較小，且預(yù)計以自研自建為主，企業(yè)參與機會不大，也可關(guān)注數(shù)據(jù)庫、中間件、網(wǎng)絡(luò)安全等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的機會。

    　　投放層面，傳統(tǒng)系統(tǒng)改造與新系統(tǒng)建設(shè)，重點推薦長亮科技，建議關(guān)注潤和軟件、信雅達(dá)等；認(rèn)證系統(tǒng)，重點推薦格爾軟件、數(shù)字認(rèn)證；銀行機具改造，建議關(guān)注廣電運通、聚龍股份等。

    　　流通層面，支付機具重點推薦新大陸，建議關(guān)注新國都；支付體系建議關(guān)注新大陸、拉卡拉（傳媒覆蓋）、新國都；ToB 應(yīng)用的成長期預(yù)計在數(shù)字貨幣穩(wěn)定運行之后，當(dāng)前時點建議關(guān)注有強運營能力的行業(yè)平臺，如恒生電子、上海鋼聯(lián)、遠(yuǎn)光軟件、航天信息、信息發(fā)展等。

    　　風(fēng)險提示：央行尚未正式發(fā)布數(shù)字貨幣系統(tǒng)；數(shù)字貨幣落地進(jìn)展不及預(yù)期；數(shù)字貨幣系統(tǒng)建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期。