全球經(jīng)濟將出現(xiàn)企穩(wěn)，一些主要經(jīng)濟體增速將回升

    本輪降息寬松潮對經(jīng)濟的穩(wěn)定效應將顯現(xiàn)。美國經(jīng)濟穩(wěn)健、歐元區(qū)略有改善、新興市場經(jīng)濟體有所改觀。美國經(jīng)濟金融風險尚可，其房地產(chǎn)市場很可能迎來危機后的第二波復蘇，并將帶動耐用品消費增長，經(jīng)濟增速有望維持在2%附近，通脹中樞上移，美聯(lián)儲政策將會趨于謹慎。歐元區(qū)財政政策空間大于貨幣政策，德國這樣的權重經(jīng)濟體如果適當財政擴張，既可以對沖其經(jīng)濟下行壓力，又能起到穩(wěn)定歐元區(qū)經(jīng)濟的作用。

    中國經(jīng)濟將反彈，增速6.2%，走勢“前低后高”

    　　在逆周期政策繼續(xù)結構性發(fā)力，周期性回落因素邊際改善和沖擊性因素有望緩和背景下，中國經(jīng)濟將企穩(wěn)回升。供給端，伴隨汽車產(chǎn)銷降幅收窄并恢復、原油價格企穩(wěn)、計算機通信設備制造業(yè)的繼續(xù)擴張等，工業(yè)經(jīng)濟將企穩(wěn)改善；價格止跌反彈，將帶動企業(yè)適度補充庫存。

    　　需求端，投資、消費和進出口增速將有所回升。投資：固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升至6.5%附近，其中，政策鼓勵支持下基建投資增速保持升勢，回升至6%-7%；房地產(chǎn)投資增速在長效調控機制管理下（總體求穩(wěn)定、“一城一策”）投資增速10%；下游需求、利潤增速、融資條件逐步有所改善下制造業(yè)投資增速尋底回升至3%-4%。消費：房地產(chǎn)銷售和竣工增速改善帶動其后端消費增速回暖，汽車消費增速由負轉正，其他消費保持平穩(wěn)，消費增速止跌回升至8.5%-9%。進出口：海外經(jīng)濟企穩(wěn)，若不再加征新關稅，出口增速小幅回升；國內需求企穩(wěn)以及大宗原材料價格的邊際影響減弱，進口增速或逐漸修復，貿易順差收窄。

    通脹形勢：豬價高點可能在一季度

    　　CPI：前高后低，中樞3.3%。食品項：春節(jié)前豬價仍將繼續(xù)上漲，后續(xù)若非洲豬瘟不再大規(guī)模爆發(fā)，價格將回落；非食品項：低位徘徊，房地產(chǎn)價格同比增速維持低位，服務業(yè)價格同比難以回升。PPI：窄幅波動，中樞-0.2%。煤炭、鋼鐵等價格相對平穩(wěn)，原油價格低位震蕩。

    政策與流動性：平衡術與擴張度

    　　貨幣政策的平衡性要求有所加強，既要引導實體經(jīng)濟融資成本下行，又要適當控制通脹預期，會比較謹慎。財政方面，繼續(xù)適度擴張，赤字率大概3%，新增國債約1.5 萬億，新增地方政府一般債約1.5 萬億，專項債規(guī)模約3.2 萬億。

    　　流動性方面，信貸和債券融資仍將是融資的主力方式，權益股票融資會穩(wěn)健擴張，非標融資仍將偏弱，但邊際收縮幅度收窄。政策引導下，信貸結構會出現(xiàn)一定調整變化。新增社融約23 萬億，新增信貸17 萬億，社融存量余額增速約10.3%，M2 增速8%。

    美元指數(shù)延續(xù)相對強勢，區(qū)間95-100；人民幣匯率在7 附近，相對平穩(wěn)

    風險提示：經(jīng)濟形勢、貿易關系、政策超預期變化。