國內(nèi)龍頭辦公軟件和服務提供商

    　　公司主要從事WPS Office 辦公軟件產(chǎn)品及服務的設計研發(fā)及銷售推廣。WPSOffice 系列產(chǎn)品經(jīng)過 30 余年的研發(fā)與更新，具備扎實的產(chǎn)品技術根基，擁有國內(nèi)領先的技術水平。公司國內(nèi)市占率絕對領先，服務于“世界 500 強”中中國企業(yè)69 家，比例達57.50%；國內(nèi)96 家央企中，公司客戶達82 家，比例達85.41%；在金融行業(yè)，全國五大國有商業(yè)銀行均為公司客戶，在12 家全國性股份制商業(yè)銀行中，公司所服務的客戶達11 家，比例達91.67%。

    　　差異化功能比拼硬實力，低價戰(zhàn)略提升性價比，訂閱模式奮起直追公司能夠提供微軟Office 對應的功能，只是在VBA、插件方面尚存差距。除此之外，公司通過研發(fā)以及資源整合等途徑不斷擴大業(yè)務邊界，提供PDF 以及其他如文檔修復、PDF 工具包等增值功能，與微軟Office 相比形成差異化優(yōu)勢。WPS 重視海外市場份額差距，國際版本產(chǎn)品豐富，收入快速增長；通過相對低價策略提升性價比，國內(nèi)外市場快速開拓；云服務起步稍晚但功能逐步豐富，過往三年增速呈每年翻倍態(tài)勢，未來訂閱模式有望在云計算滲透率不斷上升的大環(huán)境下，實現(xiàn)持續(xù)高增長。

    　　安全可控是必由之路，公司卡位優(yōu)勢突出有望充分受益在互聯(lián)網(wǎng)化逐漸深化、信息溝通日益迅捷的今天，世界范圍內(nèi)危害網(wǎng)絡信息安全的事件屢屢發(fā)生，威脅國家利益與安全。國家對網(wǎng)絡安全、信息安全的巨大需求使得國產(chǎn)的辦公軟件在內(nèi)的基礎軟件未來在國家黨政、軍隊和事業(yè)單位等重點行業(yè)和領域的廣泛應用，著力為國產(chǎn)化系統(tǒng)與產(chǎn)品適配的公司將迎來歷史性發(fā)展機遇。公司作為辦公服務龍頭廠商卡位優(yōu)勢突出，開始進入發(fā)展快車道。

    　　風險提示

    　　安可業(yè)務推進速度不及預期；海外業(yè)務渠道建設周期拉長；會員增速放緩。

    　　首次給予“買入”評級

    　　綜合絕對估值和相對法估值（A 股、美股），我們認為公司合理估值在120.09-164.80 元，相對于公司發(fā)行價有175%~259%的溢價空間。預計公司2019-2021 年歸母凈利潤3.67/6.92/10.03 億元， 利潤年增速分別為18/89/45%，攤薄EPS=0.80/1.50/2.18 元，首次給予“買入”評級。