就外圍環(huán)境而言，鮑威爾周三肯定當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)，年內(nèi)三次降息后進(jìn)一步降息必要性降低，且美國10 月CPI 反彈幅度超市場(chǎng)預(yù)期也支持這一觀點(diǎn)，預(yù)示著美國降息進(jìn)入觀望階段，不過金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的現(xiàn)狀仍需持續(xù)的資產(chǎn)購買予以呵護(hù)。歐元區(qū)方面，近期歐央行執(zhí)委透露經(jīng)濟(jì)增速前景仍面下行風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易疲軟及英國脫歐尚存不確定性下歐元區(qū)需求仍受抑制。

    就國內(nèi)環(huán)境而言，10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走弱。工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.7%，較前值回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)。分門類來看，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.3%，繼續(xù)快于采礦、制造業(yè)、電力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)等傳統(tǒng)工業(yè)，顯示工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整過程的延續(xù)。投資端，1-10 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)至5.2%。分項(xiàng)看，房地產(chǎn)投資與基建投資增速同現(xiàn)回落，制造業(yè)投資小幅回升。在去年同期基數(shù)持續(xù)走高的背景下，制造業(yè)投資能維持現(xiàn)有水平，一方面依賴于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)新領(lǐng)域投資增速的進(jìn)一步走高，另一方面也依賴于鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、金屬制品、有色的傳統(tǒng)行業(yè)投資降幅的收窄。消費(fèi)端，10月社消同比增長7.2%，剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長4.9%，主要受汽車消費(fèi)拖累以及“雙十一”滯后效應(yīng)影響�？傮w來看，生產(chǎn)需求紛紛回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增加。

    政策方面，經(jīng)濟(jì)壓力的顯現(xiàn)，也促使國內(nèi)維穩(wěn)政策預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)。本周二，李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上，強(qiáng)調(diào)“要保持宏觀政策穩(wěn)定，更有效運(yùn)用好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具”，同時(shí)進(jìn)一步指出“完善財(cái)政、貨幣、就業(yè)、區(qū)域等政策，適時(shí)適度調(diào)控”。隨后，本周三國常會(huì)在深化投融資體制改革方面釋放利好，一是“降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例”，提升相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的杠桿率水平。二是“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)項(xiàng)目，可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，但不得超過項(xiàng)目資本金總額的50%。”兩項(xiàng)措施均劍指基建項(xiàng)目資金不足的短板，顯示在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大之際，緩解財(cái)政壓力帶來的基建投資增速不足，將是維穩(wěn)政策的重要抓手。

    就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交繼續(xù)回落，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)顯著抬升。中游方面，鋼鐵價(jià)格繼續(xù)反彈，高爐開工率有所回落，庫存繼續(xù)去化；水泥價(jià)格漲勢(shì)依舊，中原地區(qū)漲幅最大。上游方面，煤炭?jī)r(jià)格依舊不振，工業(yè)金屬中銅價(jià)降幅明顯，而貴金屬有所反彈，原油價(jià)格繼續(xù)回升。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期