降低資本金比例，支持基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)

    　　11 月13 日，國(guó)常務(wù)針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)再出支持政策，進(jìn)一步完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，分項(xiàng)目類別對(duì)待，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資本金比例，適當(dāng)發(fā)行權(quán)益工具籌措資本金。此舉有利于緩解部分項(xiàng)目資本金不足的問(wèn)題，從整體上看起到放大杠桿的作用，有望拉動(dòng)更多投資助力基建。此次放松資本金要求后，我們認(rèn)為從原則上定位沒(méi)有改變。只是由于多項(xiàng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)疲軟之勢(shì)后，基建對(duì)沖的力度將相對(duì)加大，從而可能產(chǎn)生一定程度的預(yù)期差。此外，由于疊加前期一些措施，以及后續(xù)明年專項(xiàng)債額度的釋放，使得基建相關(guān)行業(yè)的迎來(lái)更為有利的環(huán)境。這也是我們進(jìn)入四季度以來(lái)開(kāi)始呼喚看好基建相關(guān)行業(yè)的原因。

    　　汽車消費(fèi)下滑，繼續(xù)打開(kāi)限購(gòu)

    　　11 月15 日，發(fā)改委發(fā)言人孟瑋在針對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域情況答記者問(wèn)時(shí)，提到在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域方面要穩(wěn)住汽車等消費(fèi)大頭，并明確提到破除汽車消費(fèi)限制，探索推行逐步放寬或取消限購(gòu)的具體措施，推動(dòng)汽車限購(gòu)政策向引導(dǎo)使用政策轉(zhuǎn)變，這就明確就打開(kāi)限購(gòu)作出了表態(tài)。

    　　降低備付比例，有限利好券商

    　　11 月15 日，中國(guó)結(jié)算對(duì)外發(fā)布了《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金管理辦法》的征求意見(jiàn)稿，預(yù)備進(jìn)一步完善結(jié)算備付金制度，我們認(rèn)為此舉有利于增加券商的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，利于券商展業(yè)，但利好程度有限。

    　　投資策略

    　　市場(chǎng)受到經(jīng)濟(jì)和通脹壓力，向上動(dòng)能不強(qiáng)，但向下空間也有限，建議以防御為主，配低估值、穩(wěn)業(yè)績(jī)的行業(yè)。首先，與基建相關(guān)的建筑、工程機(jī)械、周期等低估值藍(lán)籌龍頭企業(yè)PB 小于1，內(nèi)涵價(jià)值凸顯，有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，在未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)力度加大的背景下預(yù)期景氣度將會(huì)提升。其次，在通脹仍將持續(xù)的階段，食品飲料、生物醫(yī)藥等抗通脹主線，以及具有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)股也值得關(guān)注。最后，關(guān)注銀行、券商、房地產(chǎn)等具有一定基本面支撐，估值較低的藍(lán)籌股，在經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)承壓的背景下，這些行業(yè)相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期