核心結(jié)論

    　　事件：四家上市快遞企業(yè)公布2019年10月經(jīng)營數(shù)據(jù)。順豐業(yè)務量持續(xù)增長，同比大增48%，申通、圓通增速超35%，韻達件量高基數(shù)下增速放緩，為30%。

    　　四家龍頭快遞企業(yè)10月份市占率達49.8%，較去年同期提升5.0pct。

    　　順豐件量高增：10月業(yè)務量4.38億件，同比增長48.5%，較8月（+32.8%）、9月（+38.0%）繼續(xù)加速，市場份額7.6%（去年同期6.3%）。9月單價20.51元，同比下降16.2%，跌幅擴大，我們認為單票收入下降或與公司推出特惠產(chǎn)品有關。前10個月，公司快遞業(yè)務收入為836.9億元，同比增長17.0%，累計業(yè)務量為36.9億件，同比增長19.6%，單價為22.7元，同比下跌2.2%。

    　　韻達增速放緩：10月業(yè)務量8.65億件，同比增長30.3%，低于8月（+45.1%）、9月（+40.6%）增速，高基數(shù)下增速有所放緩，市占率仍較去年同期提升0.9pct至15.0%。10月單價為3.24元，較去年同期提升91.8%，主要系年初公司將派費計入收入而引起變化，還原口徑后（扣除1.6元派費）單價同比下跌約2.9%。前10個月，公司快遞收入為252.9億元，去年同期為91.6億元，累計業(yè)務量為78.0億件，增長43.7%，還原口徑后單價為1.64元，下跌2.6%。

    　　申通繼續(xù)高增長：10月業(yè)務量7.02億件，同比增長37.4%，市占率較去年同期提升1.3pct至12.2%。10月單價為2.82元，環(huán)比持平，同比下跌13.2%，我們認為持續(xù)下跌的單票收入或?qū)ζ溆�利能力帶來一定壓力。�?0個月，公司快遞收入為174.0億元，增長37.5%，累計業(yè)務量為57.5億件，增長47.8%，單票價格為3.03元，同比下跌7.0%。

    　　圓通增速保持平穩(wěn)：10月業(yè)務量8.61億件，環(huán)比增長8.2%，同比增長36.9%，市占率較去年同期提升1.5pct至15.0%。10月單價為2.79元，環(huán)比基本持平，同比下跌15.3%，跌幅有所擴大，我們認為或與公司補貼政策調(diào)整及包裹輕量化有關。前10個月，公司快遞收入209.5億元，同比增長20.2%，累計業(yè)務量為70.1億件，同比增長38.3%，單票價格約2.99元，同比下跌約13.1%。

    　　投資建議：10月全行業(yè)件量增速為22.7%，四家上市快遞公司業(yè)務量增速均超行業(yè)增速，市占率上升至49.8%，較同期提升5.0pct。今年以來上市快遞公司單價出現(xiàn)不同幅度下跌，各企業(yè)份額保衛(wèi)戰(zhàn)引發(fā)價格戰(zhàn)加速，短期或影響企業(yè)盈利，但將進一步加快行業(yè)出清及促進龍頭集中度提升，四家上市快遞企業(yè)龍頭企業(yè)有望繼續(xù)獲得市場份額。在快遞同質(zhì)化背景下，成本成為快遞企業(yè)核心競爭因素， 建議關注定位綜合物流服務商的順豐控股（002352.SZ）及成本持續(xù)改善的圓通速遞（600233.SH）。

    　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下滑；2）行業(yè)競爭加劇；3）電商增速放緩等風險。