事件：2019 年11 月16 日，公司發(fā)布公告，計(jì)劃將前期以均價(jià)5.49 元/股回購(gòu)的3.9 億股用于核心員工持股計(jì)劃。本次員工持股計(jì)劃占公司總股本的4.96%（截至2019 年9 月30 日），員工受讓均價(jià)為2.75 元/股。

    點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為此次公司發(fā)布核心骨干員工持股計(jì)劃有兩方面意義：①提高員工凝聚力，促進(jìn)公司核心骨干團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，體現(xiàn)公司重視人才，有利于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展；②高業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，彰顯公司對(duì)行業(yè)及自身未來(lái)發(fā)展信心十足。我們看好工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)，公司作為后周期產(chǎn)品頭部企業(yè)，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)將充分發(fā)揮，同時(shí)，員工持股利益共享，發(fā)展動(dòng)能更足，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    員工持股利益共享，有利于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。此次核心骨干持股計(jì)劃針對(duì)董監(jiān)高、核心技術(shù)與業(yè)務(wù)人員不超過(guò)1200 人，除了傳統(tǒng)的混凝土機(jī)械、起重機(jī)械外，也將側(cè)重公司土方機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)和農(nóng)用機(jī)械等新業(yè)務(wù)的核心人員，充分體現(xiàn)了公司重視人才，激勵(lì)機(jī)制更加完善，員工的凝聚力和工作積極性也將更加凸顯。公司曾在2017 年推出了股權(quán)激勵(lì)，當(dāng)時(shí)一方面為了調(diào)動(dòng)員工積極性，一方面給股東以持股信心，目前來(lái)看，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成情況較好，在面向不確定性的2020 年，公司推出此次員工持股計(jì)劃，也將承上啟下，為未來(lái)三年的發(fā)展蓄力，高管與員工利益共享，有利于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。

    高業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。此次員工持股分期解鎖，以2017、2018 和2019 年歸母凈利潤(rùn)的算術(shù)平均數(shù)為基數(shù)，以2020、2021 和2022 年三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。按照我們預(yù)測(cè)的2019 年歸母凈利潤(rùn)42.96 億，計(jì)算出2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)平均數(shù)為25.49 億，將此作為基數(shù)，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)按照單個(gè)年份增長(zhǎng)率的話，要求2020-2022 年三年歸母凈利潤(rùn)在基數(shù)25.49 億的基礎(chǔ)上，增長(zhǎng)率應(yīng)分別達(dá)到80%/90%/100%，對(duì)應(yīng)45.88 億/48.43 億/50.98 億元，未來(lái)三年平均業(yè)績(jī)48.43 億元（不考慮持股計(jì)劃費(fèi)用攤銷的情況下，如果考慮則更高），高業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，表明公司對(duì)行業(yè)及自身未來(lái)發(fā)展信心十足。

    后周期產(chǎn)品接力，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019 年工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)，尤其是起重機(jī)和混凝土機(jī)械等后周期產(chǎn)品銷量增速仍較高，公司優(yōu)勢(shì)板塊強(qiáng)勁增長(zhǎng)，前三季度合計(jì)收入317.55 億，增速達(dá)50.96%，展望2020 年，我們認(rèn)為：

    ①工程起重機(jī)：受開(kāi)工順序及更新周期影響，起重機(jī)接力挖機(jī)，延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，且環(huán)保要求提升，加速了起重機(jī)的更新?lián)Q代過(guò)程，公司工程起重機(jī)市占率不斷提升，疊加中大噸位起重機(jī)占比提升，未來(lái)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    ②建筑起重機(jī)：裝配式建筑占比不斷提高，大噸米塔機(jī)需求旺盛，從龐源租賃指數(shù)來(lái)看，2019 年10 月份塔機(jī)利用率76.6%，仍維持較高水平，公司作為塔機(jī)龍頭，產(chǎn)品和技術(shù)儲(chǔ)備全，將率先受益于下游需求擴(kuò)容帶來(lái)的紅利，明年塔機(jī)有望成為所有產(chǎn)品里增速最快的品類。

    ③混凝土機(jī)械：公司混凝土機(jī)械中長(zhǎng)臂架泵車持續(xù)保持行業(yè)第一，今年泵車增速遠(yuǎn)超混凝土機(jī)械整體增速，公司上半年混凝土機(jī)械收入74.90 億，同比+31.15%，展望明年，在治超和環(huán)保更新要求下，混凝土機(jī)械仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，尤其是泵車，泵車目前市場(chǎng)保有量約6 萬(wàn)臺(tái)，按照10 年使用壽命來(lái)算，穩(wěn)態(tài)情況下每年更新需求量有6000 臺(tái)，而2018 年市場(chǎng)銷量?jī)H4000多臺(tái)，未來(lái)三年仍有上行空間。

    投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利分別42.96、53.98和59.48 億元，同比增長(zhǎng)112.70%、25.65%和10.18%；對(duì)應(yīng)EPS0.55、0.69 和0.76 元，對(duì)應(yīng)PE 11.21、8.92、8.10 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 基建投資不及預(yù)期，下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑。