公司近況

    我們近日調(diào)研了國(guó)檢集團(tuán)，與公司管理層交流近期并購(gòu)集團(tuán)下屬檢測(cè)資產(chǎn)事項(xiàng)相關(guān)情況以及未來(lái)外延并購(gòu)展望。具體內(nèi)容如下：

    評(píng)論

    市場(chǎng)化改造有望釋放并購(gòu)資產(chǎn)盈利潛力，盈利有望長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

    本次公司收購(gòu)的部分收購(gòu)標(biāo)的過(guò)去主要從事對(duì)內(nèi)服務(wù)，因服務(wù)價(jià)格對(duì)內(nèi)打折、未積極進(jìn)行對(duì)外營(yíng)銷等因素，其資質(zhì)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)未得以充分發(fā)揮。我們預(yù)計(jì)交易完成后，公司將通過(guò)品牌協(xié)同、資質(zhì)擴(kuò)項(xiàng)、新增設(shè)備等措施積極推進(jìn)子公司資質(zhì)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)資源的整合，幫助子公司進(jìn)行市場(chǎng)化改造和營(yíng)銷拓展。我們預(yù)期本次并購(gòu)的集團(tuán)下屬檢測(cè)資產(chǎn)長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng)；但短期看，由于資產(chǎn)交割完成后需進(jìn)行CMA 資質(zhì)轉(zhuǎn)移，子公司短期收入增長(zhǎng)或受到一定制約。

    搶抓市場(chǎng)整合機(jī)遇，繼續(xù)推進(jìn)建工檢測(cè)資產(chǎn)并購(gòu)。在質(zhì)檢總局推動(dòng)全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)整合的大背景下，建工檢測(cè)行業(yè)低景氣周期有望加速行業(yè)整合進(jìn)程。公司于2019 年2 月收購(gòu)了棗莊公司70%股權(quán)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)棗莊地區(qū)國(guó)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)的整合；同時(shí)也將繼續(xù)積極探索其他區(qū)域的國(guó)有檢測(cè)資產(chǎn)并購(gòu)和整合，在提升市占率、貢獻(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，推動(dòng)區(qū)域建筑工程市場(chǎng)質(zhì)量提升以及監(jiān)管體系完善。

    有望推出股權(quán)激勵(lì)方案，建議關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。公司此前已就股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了一定的研究工作：2019 年5 月，公司控股股東中國(guó)建材總院召開(kāi)激勵(lì)機(jī)制研討暨工作推進(jìn)會(huì)，提出要高度重視激勵(lì)工作，分單位制定工作計(jì)劃，“成熟一家推動(dòng)一家”。11 月11 日國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，鼓勵(lì)中央企業(yè)積極推動(dòng)所控股上市公司建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。我們預(yù)計(jì)公司作為中建材集團(tuán)控股上市公司有望推出一定股權(quán)激勵(lì)方案，從而實(shí)現(xiàn)綁定核心員工與公司利益，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。建議投資者關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。

    估值建議

    當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)27.7x 2020e P/E。我們維持盈利預(yù)測(cè)、“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)27.45 元不變，對(duì)應(yīng)35x 2020e P/E 和26%上行空間。

    風(fēng)險(xiǎn)

    部分地區(qū)建工檢測(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇