公司近日公告，與中國移動(dòng)/廈門政府分別就政企ICT 服務(wù)/鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。前者帶來公司云轉(zhuǎn)型全新機(jī)遇，未來三年有望貢獻(xiàn)百億營收增量；后者表明公司發(fā)力國產(chǎn)服務(wù)器，長期利好公司業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績表現(xiàn)。看好公司未來三年云轉(zhuǎn)型和大華為戰(zhàn)略持續(xù)快速推進(jìn)，維持“買入”評級。

    行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)健。公司是國內(nèi)最大、涉及領(lǐng)域和品牌最廣的IT 分銷龍頭和領(lǐng)先的獨(dú)立第三方云服務(wù)及數(shù)字化方案提供商，擁有十余年服務(wù)頭部客戶的經(jīng)驗(yàn)積累和全球頂尖的云伙伴資源。2017Q3-2019Q2 公司季度營收同比增速基本保持在20%以上，2019Q3 受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素影響營收增速下滑，但利潤和現(xiàn)金流仍持續(xù)高增長。綜合來看，公司2019 年前三季度營收/歸母凈利潤629.76/5.10 億元，同比增加18.03%/48.14%，業(yè)績增長穩(wěn)健。

    云轉(zhuǎn)型路徑清晰，戰(zhàn)略合作中移動(dòng)迎來增長新機(jī)遇。公司已與全球80+主流云廠商合作，構(gòu)建起120+SaaS 資源/600+合作伙伴的云資源池，結(jié)合全國最大To B 銷售網(wǎng)絡(luò)，積累了600 余家渠道伙伴，為云轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2019H1公司云收入增長107.93%至5.52 億，毛利占比達(dá)6.3%，云轉(zhuǎn)型已有成效。2019年11 月15 日公司披露與移動(dòng)簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，擬在通信基礎(chǔ)設(shè)施（IDC/CDN/專線等）、垂直領(lǐng)域（政企客戶）、云計(jì)算、ICT 應(yīng)用、智慧城市等領(lǐng)域展開合作。預(yù)計(jì)此次合作未來三年有望為公司貢獻(xiàn)百億營收增量。

    合作國資發(fā)力國產(chǎn)服務(wù)器，大華為戰(zhàn)略再獲突破。公司2011 年起就與華為開展合作；2018 年成為正式啟動(dòng)大華為戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)神州系資源全面對接華為“云管端”；2019 年上半年大華為業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁；近期又成為華為首批“優(yōu)選級沃土數(shù)字平臺集成交付伙伴”和首家“優(yōu)選級DevOps 合作伙伴”。2019 年11 月18 日公司披露與廈門政府簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，擬在鯤鵬超算中心、自主可控服務(wù)器/PC 生產(chǎn)基地、智慧城市、運(yùn)營總部、產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域展開合作，公司助力廈門打造國產(chǎn)鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)，廈門給予公司生產(chǎn)基地建設(shè)、生態(tài)打造、稅收等方面政策支持，此次合作有望對公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；與華為/移動(dòng)/廈門市政府合作落地不及預(yù)期。

    投資策略：公司業(yè)績增長穩(wěn)健，云轉(zhuǎn)型及大華為戰(zhàn)略迎來全新機(jī)遇，維持2019/2020/2021 年EPS 預(yù)測為1.01/1.22/1.42 元，維持“買入”評級。