行情回顧：本周滬深300指數(shù)下跌2.41% ，國防軍工板塊下跌3.54%，軍工板塊超額收益為-1.13%。從行業(yè)來看，在中信29個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，軍工行業(yè)排名第20位。板塊整體估值56X，處于十年估值中樞位置。

    后市判斷：上市央企股權(quán)激勵(lì)政策完善，軍工上市國企有望受益。11月11日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步完善了股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核有關(guān)要求，從引導(dǎo)企業(yè)開展國際對標(biāo)、行業(yè)對標(biāo)方面建立更加科學(xué)的業(yè)績考核體系，合理調(diào)整權(quán)益授予時(shí)的業(yè)績考核要求，規(guī)范權(quán)益行權(quán)時(shí)的業(yè)績條件。原有的業(yè)績考核要求過于剛性，是部分中央企業(yè)控股上市公司不愿意開展股權(quán)激勵(lì)嘗試的重要原因。軍工板塊中的核心資產(chǎn)均為軍工國企，在股權(quán)激勵(lì)政策進(jìn)一步放開后，各上市公司有望逐漸實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將推動(dòng)軍工國企良性發(fā)展，行業(yè)基本面有望持續(xù)向好。我們認(rèn)為軍工板塊中長期有望獲得超額收益，堅(jiān)定看好“成長+改革”邏輯：成長方面，隨著新裝備的逐步列裝和軍品采購的恢復(fù)性增長，行業(yè)三季報(bào)業(yè)績驗(yàn)證板塊基本面持續(xù)向好；改革方面，軍工行業(yè)改革進(jìn)程明顯加快，央企混改推動(dòng)軍工資產(chǎn)證券化提升，軍品定價(jià)機(jī)制改革落地有望改善行業(yè)生產(chǎn)效率。

    中長期來看：①國防軍費(fèi)穩(wěn)定增長。2019年，我國軍費(fèi)增速7.5%。考慮到十九大報(bào)告中的強(qiáng)軍目標(biāo)，未來國防軍費(fèi)增速將穩(wěn)步增長；②行業(yè)基本面向上。未來兩年屬于十三五規(guī)劃的后兩年，軍費(fèi)增長將明顯高于前三年，軍工企業(yè)的訂單將恢復(fù)正常，新型裝備列裝有望進(jìn)入快速增長期；③軍工改革不斷推進(jìn)。軍品定價(jià)機(jī)制改革落地，總裝企業(yè)利潤水平有望顯著改善；院所改制進(jìn)入實(shí)施階段，年前絕大部分軍工院所完成改制；國企改革快速推進(jìn)，南北船戰(zhàn)略性重組啟動(dòng)、中電科博微子集團(tuán)關(guān)于四創(chuàng)電子股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成，未來央企資產(chǎn)注入值得期待。

    短期事件影響：

    　　重點(diǎn)型號(hào)列裝；軍品定價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)；央企資產(chǎn)注入預(yù)期提升。

    中長期看點(diǎn)：

    　　1、軍工科研院所改制：院所改制初步方案已經(jīng)確定，相關(guān)配套政策有望陸續(xù)出臺(tái)，院所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期提升；2、新型裝備列裝：軍工企業(yè)訂單逐步恢復(fù)正常，海空軍新型裝備逐步列裝，直接提升軍工企業(yè)業(yè)績水平；

    建議關(guān)注：內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航光電、航天電器

    風(fēng)險(xiǎn)提示：武器裝備列裝低于預(yù)期；科研院所改革不達(dá)預(yù)期。