多年行業(yè)洗牌改善競爭格局，公司PVA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長

    國內(nèi)聚乙烯醇行業(yè)經(jīng)過多年來的行業(yè)洗牌，行業(yè)弱勢企業(yè)不斷退出，因此國內(nèi)近幾年P(guān)VA的供需逐步平衡，行業(yè)競爭格局有了明顯改善，PVA的價格逐步回升。受益于行業(yè)競爭格局的改善，公司PVA業(yè)務(wù)也得到了穩(wěn)步增長，前三季度公司PVA業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.84億元，同比增26.05%，毛利率同比提升5.13pct至24.54%。

    新建PVA光學(xué)膜，加速推進(jìn)大尺寸LCD面板的PVA偏光片國產(chǎn)替代

    隨著國內(nèi)液晶面板產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張，偏光片的國產(chǎn)化進(jìn)程加速，國產(chǎn)偏光片替代進(jìn)口偏光片的趨勢日益明顯，作為偏光片主要原材料的PVA光學(xué)薄膜，特別是大寬幅的PVA光學(xué)薄膜的國內(nèi)需求量將會逐年增大。公司作為國內(nèi)第一家自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)品的企業(yè)，肩負(fù)著打破國外技術(shù)封鎖，振興民族新材料產(chǎn)業(yè)的重任，其業(yè)務(wù)量和產(chǎn)品需求必將大幅提升。為適應(yīng)國內(nèi)寬幅偏光片生產(chǎn)線對PVA光學(xué)薄膜的需求，加快偏光片國產(chǎn)化的進(jìn)程，實現(xiàn)PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)品進(jìn)口替代，公司已在原有的500萬平方米PVA光學(xué)薄膜生產(chǎn)裝置基礎(chǔ)上（寬幅1600mm，產(chǎn)品主要應(yīng)用于小尺寸LCD用偏光片、眼鏡用偏光片等），新建700萬平方米/年聚乙烯醇光學(xué)薄膜項目，該P(yáng)VA光學(xué)薄膜生產(chǎn)線寬幅3400mm，產(chǎn)品可應(yīng)用于大尺寸LCD的偏光片組。項目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年銷售收入12600萬元，年利稅5246萬元。

    盈利預(yù)測及評級

    預(yù)計公司2019年~2021年歸母凈利潤分別為4.27億元、4.82億元、6.40億元，EPS分別為0.22元、0.25元、0.33元，對應(yīng)PE分別為15倍、14倍、10倍，維持“推薦”評級。

    風(fēng)險提示。原材料價格大幅波動；PVA光學(xué)膜進(jìn)展不及預(yù)期