本報(bào)告導(dǎo)讀：

    公司多方面加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，保障公司持續(xù)發(fā)展。

    投資要點(diǎn)：

    首次覆蓋給予公司中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 為0.86/1.00/1.16 元，參考行業(yè)同類(lèi)公司2020 年P(guān)E 16X，給予目標(biāo)價(jià)16.00 元，首次覆蓋給予中性評(píng)級(jí)。

    營(yíng)銷(xiāo)改革有望帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持自建營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，成立高端市場(chǎng)、基層市場(chǎng)、第三終端市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，充分利用公司產(chǎn)品新進(jìn)國(guó)家醫(yī)保和國(guó)家基藥的機(jī)會(huì)，積極推動(dòng)基層市場(chǎng)戰(zhàn)略目標(biāo)落地。隨著營(yíng)銷(xiāo)改革的落地，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)改善，以桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊等為主的膠囊產(chǎn)品2019H1 收入4.45 億元，同比增長(zhǎng)36.39%，以金振口服液、七味通痹口服液等為主的口服液產(chǎn)品2019H1收入3.10 億元，同比增長(zhǎng)46.21%。熱毒寧注射液通過(guò)積極開(kāi)拓成人科室、重點(diǎn)開(kāi)發(fā)縣區(qū)級(jí)醫(yī)院、恢復(fù)高端流失醫(yī)院，可一定程度上對(duì)沖二級(jí)醫(yī)院以下銷(xiāo)售受限的影響。

    銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液快速增長(zhǎng)。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液是公司通過(guò)單一植物提取有效成份的注射劑，可顯著改善神經(jīng)功能缺損，同時(shí)還可以保護(hù)血腦屏障、促進(jìn)內(nèi)質(zhì)網(wǎng)應(yīng)激修復(fù)神經(jīng)，是國(guó)際上首個(gè)獲批的銀杏二萜內(nèi)酯類(lèi)新藥，2017 年公司通過(guò)談判納入國(guó)家醫(yī)保，公司持續(xù)推進(jìn)該產(chǎn)品醫(yī)院開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模、引進(jìn)代理商資源，精細(xì)精準(zhǔn)招商，2018 年銀杏二萜銷(xiāo)量158 萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)66.39%。預(yù)計(jì)未來(lái)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)

    催化劑：公司主要潛力品種如銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、金振口服液等銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司部分中藥核心品種進(jìn)入重點(diǎn)監(jiān)控目錄。