軍工電子元件領軍企業(yè)，智能制造再煥新機，首次覆蓋給予“買入”評級。

    1）我國軍工連接器及電機領域的領軍企業(yè)，同時作為航天科工十院唯一上市平臺，公司在航天領域優(yōu)勢顯著，航天市占率長期穩(wěn)居第一，2004-2018年營收復合增速23.3%、歸母凈利復合增速16.8%，具備穿越經濟周期的穩(wěn)健成長基因，未來仍將持續(xù)受益于我軍裝備的加速升級列裝。2）重點布局民用通訊及新能源領域，大力推行智能制造，經營效率穩(wěn)步提升、2018年ROE 達13.34%。3）我們預計公司2019-2021 年EPS 0.98/ 1.22/ 1.44元，對應PE 25.7 X/ 20.7X/ 17.5X，結合可比公司估值及增速預期，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

    軍工連接器龍頭，軍品延續(xù)高增長，民品靜待通信5G 風起。1）軍品：公司連接器的航天市占率長期穩(wěn)居第一，且憑借在航天系統(tǒng)50 余年所積累的高精密電子元件的質量穩(wěn)定性及高可靠性，已拓展至航空、電子等武器裝備全領域。短期隨著軍品恢復性采購加速，公司作為上游核心配套已率先迎來業(yè)績拐點、2019H1 連接器營收+58%，疊加“十三五”軍品訂單前高后低，軍工連接器業(yè)務逐步恢復高增長態(tài)勢。2）民品：卡位民用通信市場持續(xù)做大做強，民品通信營收占比約30%，5G 建設蓄勢待發(fā)，通信業(yè)務拐點將至。

    跟蹤運營商資本開支及政策節(jié)奏，2019 年實現(xiàn)試點城市5G 商用后，將陸續(xù)推廣全國商用。我們判斷公司2019 年下半年5G 業(yè)務將進入放量階段。

    軍工微特電機龍頭持續(xù)高增可期，高端繼電器平穩(wěn)助發(fā)展。1）微特電機：

    公司是國內軍用微特電機的3 家核心供應商之一，長期為載人航天、探月工程等國家重大工程配套，技術優(yōu)勢及行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，10 年營收復合增速超18%，未來將持續(xù)受益于我軍武器裝備現(xiàn)代化提速，維持高增可期。2）繼電器：公司繼電器業(yè)務以軍用高端產品為主，對質量、可靠性要求十分嚴苛，市場需求相對剛性平穩(wěn)、競爭格局相對穩(wěn)定，10 年營收復合增速10.3%，預計未來仍將保持平穩(wěn)發(fā)展。

    智能制造先行標桿，提質增效煥發(fā)新機。1）公司深耕智能制造近10 年，擁有一支超百人的智能制造人才隊伍，2018 年以高質量驗收通過所承擔的貴州省唯一國家級智能制造試點項目，計劃到2020 年實現(xiàn)全部產品制造的智能化。2）受益于持續(xù)提升的自動化水平，公司運營管理提質增效取得顯著成績，2017 年起實現(xiàn)上市以來毛利率的首度止跌回升、2018 年提升至36.79%，固定資產周轉率持續(xù)提升、2018 年達新高5.43，預計未來隨著智能化的全面鋪開，公司運營效率有望進一步鞏固提升。

    風險提示：宏觀經濟波動風險；軍工訂單波動較大的風險。