公司近況

    我們組織了圓通速遞實地調(diào)研并與公司總裁潘總等管理層交流。

    評論

    公司管理層認為，受益于電商規(guī)模的穩(wěn)定增長，快遞市場需求持續(xù)旺盛。我們預(yù)計行業(yè)未來兩年業(yè)務(wù)量仍將維持高增速（復(fù)合增速20%左右），公司有望實現(xiàn)高于行業(yè)10-15 個百分點的增速�？爝f公司具有優(yōu)秀的商業(yè)模式：管理層認為，快遞公司現(xiàn)金流良好（面單費采用預(yù)收款，運費結(jié)算存在賬期），而資本開支是階段性的；轉(zhuǎn)運中心直營化保證了運營效率，而末端加盟則充分釋放了市場活力，因此非常適合電商物流需求。管理層認為，快遞行業(yè)壁壘逐漸提高，二線公司加速淘汰，單票價格下降對盈利能力的影響較為有限，因為存在規(guī)模效應(yīng)，單票運輸、分揀、末端成本隨著成本管控和效率提高而下降，因此影響在可控范圍內(nèi)。

    公司競爭策略：服務(wù)質(zhì)量、成本管控、末端建設(shè)、客戶賦能。圓通早在2009 年就與IBM 合作，開發(fā)了用于快件全生命周期的可視可控化管理的“金剛”系統(tǒng)，底層數(shù)據(jù)非常豐富，但在過去幾年利用程度不夠。潘總在今年4 月?lián)�任總裁以來，結(jié)合自身在IT 信息領(lǐng)域的經(jīng)驗和專長，對信息化管理予以高度重視并加大投入，尤其加強科技和業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動與協(xié)同，優(yōu)化了“管理駕駛艙”（總部管理）、“運盟系統(tǒng)”（運力管理）等信息系統(tǒng)，覆蓋攬收、中轉(zhuǎn)、派送、客服等全業(yè)務(wù)流程。在此基礎(chǔ)上，公司依靠科技手段來管控服務(wù)質(zhì)量（總部將服務(wù)質(zhì)量提升至戰(zhàn)略高度，設(shè)立7 個專項小組、針對性提升重點環(huán)節(jié)效率，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量考核指標體系，實時數(shù)據(jù)監(jiān)控提前預(yù)警，辦公全面移動化以提升管理效率）、降低成本（結(jié)合數(shù)據(jù)分析提升車輛裝載率、減少單邊車輛，加大自動化投入，用工管理精細化：自有與外包相結(jié)合靈活用工，優(yōu)化計件、計重等績效考核方式）。除此之外，公司還強調(diào)在終端的能力建設(shè)：派送末端：繼續(xù)增加快遞入庫入柜的比例、增加驛棧、共享配送中心等多樣化末端形式，我們認為將有助于滿足客戶多種需求、同時降低末端成本；客戶前端：公司將進一步推進與客戶系統(tǒng)對接，可以用“客戶管家”系統(tǒng)對快件進行全程跟蹤，我們認為這一措施將提升商家的管理效率，增強客戶粘性。

    估值建議

    目前股價對應(yīng)于2020 年14.2 倍市盈率，為通達系同行最低。我們認為公司面臨基本面拐點，維持跑贏行業(yè)評級和目標價15.67元人民幣，對應(yīng)于2020 年18 倍市盈率和27%上漲空間。

    風險

    業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期，單價大幅下降，成本管控效果低于預(yù)期。