遠東宏信堅持“金融+產業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，租賃業(yè)務規(guī)模處于行業(yè)領先地位，覆蓋面廣，產業(yè)運營業(yè)務步入收獲期。遠東宏信主營業(yè)務為金融服務（融資租賃等）、咨詢服務、產業(yè)運營等。目前公司已經形成了以醫(yī)療健康、建設、教育、工業(yè)裝備、電子信息、城市公用、綜合發(fā)展、包裝系統(tǒng)和交通系統(tǒng)為基礎的九大事業(yè)部，開展一系列的綜合服務。布局的行業(yè)基本上均有政策支持，有利于風險規(guī)避。公司一直秉承“金融+產業(yè)”經營理念為客戶提供綜合性服務，總資產規(guī)模迅速擴張，總資產規(guī)模由2012 年的606 億增長至2018年的2660 億，復合增速28%，而凈利潤由15 億提升至39 億，復合增速為17%。從業(yè)務貢獻的角度來看，金融業(yè)務仍是公司核心業(yè)務，2019 上半年金融業(yè)務收入貢獻比重為79.1%，其中融資租賃的利息收入比重為57.44%，而咨詢服務產生的費用收入比重為21.66%。產業(yè)運營貢獻收入比重17.23%，公司產業(yè)運營業(yè)務持續(xù)深入發(fā)展，收入貢獻比重持續(xù)提升，2014 年這一比重為9.92%。

    融資租賃業(yè)務規(guī)模保持穩(wěn)定，利差水平持續(xù)改善但仍有提升空間。（1）資產端情況：2019 上半年公司生息資產余額為2183 億，同比增長2%，宏觀經濟承壓拖累公司生息資產規(guī)模的擴張醫(yī)療、公用事業(yè)、教育、建設行業(yè)是公司重點布局領域，合計占比74%，平均收益率為7.48%，較去年同期提升0.2 個百分點，較去年末0.03 個百分點。（2）負債端情況：公司不斷拓展傳統(tǒng)融資渠道，并憑借公司良好的信用評級發(fā)行海外債券，直接融資比例不斷上升，19 上半年直接融資比重進一步提升1.5 個百分點至44.65%，負債成本為5.04%，較2018 全年5.17%下降0.13 個百分比，主因2019 年經濟承壓導致市場利率下行，公司新增負債的成本率有所下行，同時存量高成本負債進一步減少。凈利差由2016 年的1.79%提升至2019 上半年的2.44%。

    公司凈利潤雖然在持續(xù)走擴，但與同行業(yè)優(yōu)質上市公司比較仍處于相對較低的水平，仍有進一步提升空間。2019 年中報江蘇租賃、環(huán)球醫(yī)療、海通恒信凈利差分別為3.46%、3.45%、2.71%。

    租賃行業(yè)未來發(fā)展空間較大，但短期需要關注資產質量。過去十年是融資租賃行業(yè)發(fā)展的黃金十年，期間行業(yè)規(guī)模快速擴張、公司數量成倍增長、滲透率明顯提高。未來發(fā)展空間較大，一方面，租賃行業(yè)滲透率雖然明顯提升，但相較于成熟國家仍較低，2017 年我國滲透率為6.8%，低于美國（21.6%）、德國（17.2%）； 另一方面，實體融資需求強勁，國家戰(zhàn)略提升固定資產投資需求，融資租賃大有可為，且中小企業(yè)融資痛點仍在，租賃行業(yè)靈活性和風險偏好有望滿足其融資需求。短期我們需要關注行業(yè)資產質量，經濟下行導致企業(yè)盈利能力惡化，同時融資租賃公司的客戶抗風險能力相對較差，承租人還款能力預計下降，導致不良的攀升。

    風險提示：利率上行影響公司融資成本；投資項目壞賬率提高；資金期限錯配造成的流動性風險；監(jiān)管政策的不確定性