本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.23%，同期滬深300 指數(shù)下跌0.70%，位列市場(chǎng)第22 位。

    子行業(yè)方面：本周農(nóng)林牧漁子板塊表現(xiàn)分化，種植業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合分別上漲1.79%、1.41%。 飼料、畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)物保健則分別下跌0.93%、1.70%、5.05%。個(gè)股方面：本周行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)跟蹤個(gè)股漲幅前3 的個(gè)股分別為：獐子島（4.80%）、登海種業(yè)（4.56%）、西王食品（2.48%）。跌幅前3 的個(gè)股分別為生物股份（-5.87%）、瑞普生物（-9.02%）、天馬科技（-11.19%）。

    本周豬價(jià)止跌回升。根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，11 月24 日全國(guó)生豬均價(jià)約為32.86 元/公斤，較11 月17 日生豬均價(jià)31.47 元/公斤略有回升，周環(huán)比上漲1.39 元/公斤（漲幅為4.42%）。

    短期高供給消化，月底臨近，消費(fèi)旺季即將來(lái)臨。生豬價(jià)格前期經(jīng)歷較大幅度回調(diào)，提前出欄+進(jìn)口推升短期供給，沖擊豬價(jià)。本周高供給因素逐漸消化，屠宰端與養(yǎng)殖端價(jià)格博弈持續(xù)。雖然前期豬肉下游需求受前期高價(jià)有所抑制，但四季度是傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，月底鄰近需求端有望重新好轉(zhuǎn)。旺季來(lái)臨豬價(jià)有望繼續(xù)上漲，不排除突破前期高點(diǎn)的可能。

    繼續(xù)維持此前觀點(diǎn)：產(chǎn)能恢復(fù)仍然任重而道遠(yuǎn)。短期看隨著復(fù)產(chǎn)增多，商轉(zhuǎn)母現(xiàn)象普遍增加，市場(chǎng)生豬供給量依舊持續(xù)緊張。中長(zhǎng)期在產(chǎn)能去化大背景下，供給端仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持緊缺態(tài)勢(shì)：母豬供應(yīng)量依然緊缺，從農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄看雖環(huán)比轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.6%，同比下滑幅度依然較大。產(chǎn)能恢復(fù)仍需耐心等待，雖已有眾多公司布局產(chǎn)能，但基于生豬生產(chǎn)周期特征，具體落地形成產(chǎn)能仍有較長(zhǎng)時(shí)間，短期不會(huì)對(duì)豬價(jià)形成影響。頭部企業(yè)業(yè)績(jī)回升，逆勢(shì)擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行中。相關(guān)上市公司三季度生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同環(huán)比均有不同程度增長(zhǎng)。從10 月份上市公司出欄月報(bào)數(shù)據(jù)看，留種持續(xù)進(jìn)行，銷售均價(jià)大幅上升。龍頭企業(yè)憑借資金、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)恢復(fù)生產(chǎn)業(yè)績(jī)向好，逆勢(shì)擴(kuò)張為未來(lái)高增奠定基礎(chǔ)。投資建議：

    建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)豬龍頭企業(yè)19 年Q4 及20 年出欄量和盈利，高豬價(jià)背景下四季度和20年一季度單季度業(yè)績(jī)將更加靚麗，對(duì)應(yīng)當(dāng)期股價(jià)估值低，依然具備較高配置性價(jià)比。繼續(xù)看好四季度至明年一季度生豬板塊的投資機(jī)會(huì)，提示逢低配置機(jī)遇，重點(diǎn)看好生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份和新希望。

    雞苗重挫毛雞上漲，中長(zhǎng)期替代高景氣態(tài)勢(shì)不改。11 月24 日，山東肉雞苗價(jià)格約為8.29元/羽，周環(huán)比大幅下跌20.59%；毛雞本周上漲，從上周均價(jià)4.55 元/斤，上漲至4.75元/斤，周上漲幅度達(dá)到4.40%。近期新建規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)投產(chǎn)增多，供應(yīng)量有所增加；疊加前期毛雞大幅下跌后養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性受到影響，短期雞苗需求受到抑制，價(jià)格有所回落。

    但中期邏輯沒(méi)有發(fā)生變化：消費(fèi)替代背景下需求依然旺盛，有效供給不足產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)。

    從種雞存欄量來(lái)看，盡管父母代種雞存欄量有所上升，但種雞產(chǎn)蛋率下降，商品雞苗有效供給實(shí)際不足。即使供給有所增加，也很難彌補(bǔ)豬肉的缺口。非洲豬瘟背景下，作為主要替代品禽肉消費(fèi)有望快速增長(zhǎng)。所以，我們預(yù)計(jì)在豬肉價(jià)格維持高位，消費(fèi)向其他肉類轉(zhuǎn)移的大背景下，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格四季度依然將維持高位。相關(guān)上市公司則將持續(xù)維持較高盈利水平。重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份。

    投資建議：持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖和白羽肉雞養(yǎng)殖板塊，關(guān)注動(dòng)保板塊。公司推薦：動(dòng)保：中牧股份、生物股份、普萊柯等；生豬養(yǎng)殖：牧原股份、溫氏股份、新希望，肉雞：圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份和禾豐牧業(yè)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：出欄量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情加重的風(fēng)險(xiǎn)