公司2019Q3 產(chǎn)銷平穩(wěn)，成本上升導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示汽車產(chǎn)銷量邊際回升，汽車板需求或逐漸回暖。礦價(jià)高位回落背景下，公司業(yè)績(jī)有望回升。

    　　投資要點(diǎn)：

    維持“增持”評(píng)級(jí) 。公司2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收468.83 億元，同比降2.87%；歸母凈利潤(rùn)11.89 億元，同比降48.39%；公司Q3 單季營(yíng)收165.75 億元,公司前三季度歸母凈利潤(rùn)分別為4.87、5.54、1.47 億元，公司Q3 業(yè)績(jī)承壓。考慮到成本端鐵礦價(jià)格上漲的壓力以及行業(yè)供給超預(yù)期，下調(diào)公司2019-2021 年EPS 至0.04/0.04/0.05 元（原0.06/0.06/0.07元），公司稀土產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊，參考可比公司，給予公司2019 年37X進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至1.48 元（原2.03 元），“增持”評(píng)級(jí)。

    　　噸鋼毛利下行，三季度業(yè)績(jī)有所下滑。2019 年前三季度公司鋼材銷量分別為335、384、387 萬(wàn)噸，噸鋼售價(jià)為分別為4014、4387、4285 元/噸，噸鋼成本分別為3350、3742、3806 元/噸，噸鋼毛利分別為664、646、478 元/噸，噸鋼三費(fèi)分別為440、413、391 元/噸，噸鋼凈利分別為145、146、38 元/噸，公司三季度噸鋼毛利、凈利環(huán)比大幅下滑。

    　　資產(chǎn)負(fù)債率保持低位，銷售費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。公司2019 年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率為63.70%，同比下降1.12 個(gè)百分點(diǎn)，保持較低水平；公司2019 年前三季度銷售費(fèi)用為16.72 億元，同比下降5.43 個(gè)百分點(diǎn)。

    　　汽車產(chǎn)銷有所回暖，公司盈利有望逐漸回升。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)銷量有所回升，我們認(rèn)為隨著國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的落地，公司作為國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)，將充分受益逐漸復(fù)蘇的汽車需求。2019 年四季度全球鐵礦石供給繼續(xù)回升，礦價(jià)高位回落背景下，公司盈利有望逐漸回升。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行；供給端上升超預(yù)期。